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特變電工（600089）研究報告：特高壓龍頭企業三大產業齊頭并進領航綠色經濟，以科技創新開辟發展新賽道。2022 年前三季度，公司多晶硅產品實現產銷量 7.6 萬噸，2022 年預計公司的多 晶硅產量為 11-12 萬噸。報告期內與雙良硅材料、晶科能源簽訂長單共計 53.79 萬噸，產能方面， 截止至 2022 年第三季度，新疆技改和內蒙項目已達產，公司 硅料產能已達到 20 萬噸/年，正在建設準東一期預計 10 萬噸產能；隨著產能不斷 釋放，公司 2023 年/2024 年產能預計將達到 30/40 萬噸。受硅料供需緊平衡的影 響，長單的簽訂有助于公司綁定下游客戶，形成客戶資源優勢。若硅料環節競爭 加劇，有利于公司多晶硅產品的穩定銷售，提高公司硅料產能消化確定性，保障 公司長期穩定發展。

煤炭銷售經濟度持續，推進“煤電硅”綠色循環經濟產業鏈發展

2022Q3，公司先后中標“昌吉州準東 2×66 萬千瓦火電機組項目”及“巴州地區 若羌縣 2×35 萬千瓦熱電聯產項目”，以保障公司硅基產業的電力需求及煤炭產 品的銷售。疊加南露天礦產能及將二礦產能各核增 500 萬噸/年，在成本基本穩 定的情況下收入規模和盈利能力有顯著的提升，“煤電硅”產業鏈協同發展，將 有效提升公司整體市場競爭力。

國網“十四五”特高壓超預期，龍頭企業輸變電業務有望業績高增長

據中國能源報報道，“十四五”期間，國網規劃建設特高壓工程“24 交 14 直” 總投資 3800 億元，且 2022 年國網計劃開工“10 交 3 直”共 13 條特高壓線 路，相較 2021 年 3 月國網“碳達峰、碳中和行動方案”提出的特高壓規劃（7 回 特高壓直流）有顯著提升。在電網加大投資的背景下公司輸變電業務有望維持高 景氣，特高壓收入規模占比的提升將為公司輸變電業務的盈利能力和業績帶來提 振。