巨星科技研究報(bào)告：工具龍頭持續(xù)突破成長邊界.pdf

巨星科技研究報(bào)告：工具龍頭持續(xù)突破成長邊界。公司以 ODM 模式起家深耕手工具領(lǐng)域多年，為國內(nèi)手工具龍 頭。2016 年后，公司加速成長，通過創(chuàng)建自主品牌以及收購海 外優(yōu)質(zhì)品牌不斷擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，在自主品牌發(fā)力、技術(shù)持續(xù)創(chuàng) 新和海外渠道拓展下實(shí)現(xiàn)全球份額擴(kuò)張，并將動力工具視為新 的增長點(diǎn)。2016 年至 2022 年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤 CAGR 增速分別 23%、15%。

歐美市場規(guī)模占比高，北美需求有望修復(fù)

工具類產(chǎn)品下游主要包括地產(chǎn)、汽車、DIY 等領(lǐng)域。由于歐美 地區(qū)獨(dú)立式建筑較多，歐美地區(qū)為工具類產(chǎn)品最重要的市場， 占據(jù)約 70%需求。2022 年行業(yè)需求出現(xiàn)波動主因下游客戶前期 的過度支出等原因。根據(jù) wind，美國新屋和成屋銷量同比增速 絕對值至 22 年底已下降至近年底部。展望未來，市場信心方 面，全美住宅建筑商協(xié)會指數(shù)已開始持續(xù)修復(fù)；庫存方面，美 國批發(fā)商相關(guān)數(shù)據(jù)已高位回落。我們認(rèn)為市場需求已在筑底， 未來望逐漸企穩(wěn)。

OBM 占比持續(xù)提升，動力工具與儲能業(yè)務(wù)望持續(xù)突破

1. 綁定優(yōu)質(zhì)渠道商，ODM 主業(yè)穩(wěn)固 近三年，前五大客戶收入占比超過 40%。公司具有全球最大的 手工具設(shè)計(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)之一，公司創(chuàng)新投入大、產(chǎn)出效率高。憑 借強(qiáng)大的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，公司實(shí)現(xiàn)與大客戶的深度綁定，根據(jù) 公司公告，公司已成為美國家得寶、美國沃爾瑪、美國勞氏、 歐洲 Kingfisher 等多家大型連鎖超市的工具和儲物柜產(chǎn)品的主 要供應(yīng)商之一。 2、供應(yīng)鏈體系全球化，保障穩(wěn)定供貨 全球布局提升供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。公司建立全球供應(yīng)鏈體系，根據(jù) 公司官網(wǎng)，目前公司在全球擁有 21 個生產(chǎn)制造基地，利用中國 工程師紅利、基礎(chǔ)門類齊全和東南亞地區(qū)低制造成本等優(yōu)勢， 持續(xù)優(yōu)化在全球范圍內(nèi)的制造分工。在中美貿(mào)易摩擦帶來的關(guān) 稅影響下，海外生產(chǎn)基地可有效降低關(guān)稅負(fù)面影響。 3、并購優(yōu)質(zhì)品牌拓展細(xì)分市場，電商助力 OBM 轉(zhuǎn)型 并購、電商助力 ODM 向 OBM 的轉(zhuǎn)型。通過收購細(xì)分行業(yè)龍頭品 牌，公司可借助其渠道資源、品牌影響力和生產(chǎn)技術(shù)提升市占 率。同時，公司電商渠道發(fā)展望加速 OBM 業(yè)務(wù)發(fā)展，并避免與 下游渠道客戶形成直接競爭關(guān)系。