巨星科技研究報(bào)告：工具出海龍頭，品牌化+全球布局共鑄成長(zhǎng).pdf

巨星科技研究報(bào)告：工具出海龍頭，品牌化+全球布局共鑄成長(zhǎng)。工具出海龍頭，OBM 收入占比持續(xù)提升。巨星科技成立于 1993 年，從 手工具產(chǎn)品 ODM 代工起家，長(zhǎng)期深耕歐美市場(chǎng)，現(xiàn)已形成手工具、動(dòng)力 工具、激光測(cè)量?jī)x器、存儲(chǔ)箱柜四大產(chǎn)品線。2017 年后公司聚焦工具主 業(yè)，內(nèi)生外延擴(kuò)充品牌矩陣，擁有自創(chuàng)品牌 Workpro/Sheffield/DuraTech 及 Arrow/BeA/SK 等知名品牌，截至 2024 年 OBM 收入占比約 47.9%。 OBM 業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)、電動(dòng)工具產(chǎn)品放量支持下，公司實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。 2017-2024 年公司收入 CAGR 為 19.4%，凈利潤(rùn) CAGR 為 22.7%；2024 年收入、歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn) 35.4%、36.2%的增長(zhǎng)，擁有較高增長(zhǎng)勢(shì)能。

景氣周期底部，市場(chǎng)份額有提升空間。全球工具行業(yè)規(guī)模超千億美元，其 中手工具/動(dòng)力工具占比分別約 30%/38%，終端場(chǎng)景主要為歐美消費(fèi)者房 屋維修及汽修，DIY 消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品占比較高，具有耐用消費(fèi)品屬性。1）周 期維度：工具行業(yè)價(jià)格隨通脹起伏，波動(dòng)主要受美國(guó)地產(chǎn)周期、庫存周期 影響。2023-2024 年美國(guó)成屋銷售階段性見底但零售商去庫導(dǎo)致需求承 壓，2024 年下半年終端銷售同比已回正、去庫基本結(jié)束，行業(yè)底部位置 明確。2）競(jìng)爭(zhēng)維度：工具行業(yè)下游零售商議價(jià)能力強(qiáng)，上游制造競(jìng)爭(zhēng)激 烈，導(dǎo)致品牌份額相對(duì)分散。ODM 模式重渠道綁定，比拼成本；OBM 模 式則重品牌資源，壁壘顯著。公司近年來積極搭建品牌矩陣，探索跨境電 商渠道培育自有品牌，市場(chǎng)份額有提升空間。

全球資源配置，構(gòu)筑上下游堅(jiān)實(shí)壁壘。公司踐行“聚焦主業(yè)，創(chuàng)新產(chǎn)品， 運(yùn)營(yíng)品牌，布局全球”戰(zhàn)略，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)壁壘：①渠道：深度綁定大客戶家 得寶/勞氏獲取穩(wěn)定訂單，探索跨境電商尋求增量市場(chǎng)。②生產(chǎn)：堅(jiān)持創(chuàng) 新驅(qū)動(dòng)，研發(fā)費(fèi)用長(zhǎng)期近 3.0%，高頻創(chuàng)新迭代切入新市場(chǎng)。2018 年后已 布局全球 23 個(gè)產(chǎn)能基地，降低成本規(guī)避高關(guān)稅。③品牌：內(nèi)生外延搭建 品牌矩陣，擴(kuò)品類+補(bǔ)短板完成 OBM 轉(zhuǎn)型，在手資金充足仍有并購(gòu)預(yù)期。