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中農立華研究報告：國內農化流通領軍者，國際業務迅速發展。農化流通龍頭，盈利雙增凸顯平臺優勢。公司發展十余年，逐漸擴張為集 成原藥、作物健康、國際農藥、聯銷、植保機械等業務于一身的現代化農藥流 通服務平臺。作為中華全國供銷合作總社下屬、專業從事農化流通服務領域的 龍頭企業，公司 2017-2022 年營收復合增速高達 27.3%，2022 年實現營收 117.0 億元，同比增長 32.6%；歸母凈利潤增長同樣較快，由 2017 年 0.9 億元增長 到 2022 年的 2.1 億元，復合增速為 18.5%，2022 年同比增長 23.5%。

全球農藥行業規模穩步增長，競爭格局國外集中度高、國內分散。1） 全球：全球人口持續增長與有限耕地面積之間存在矛盾，可使用農藥提高糧食 單產，未來仍有增長空間。根據 AgbioInvestor 數據統計，2021 年全球植保市 場規模為 658 億美元，預計 2021-2026E 復合增速為 3.3%，從市場銷售結構來 看，目前除草劑占有全球最大的市場份額。2）國內：國內農藥行業起步晚， 根據 AgbioInvestor 數據統計，2021 年我國植保行業市場規模 480 億元，預計 2021-2026E 復合增速為 5.5%。全球 70%農藥原藥在中國生產，我國為農藥出 口第一大國，并且國內轉基因商業化落地將拉動除草劑需求。3）競爭格局： 2021 全球農藥市場 CR5 為 75%，國內農藥市場 CR5 為 24%，國內市場集中 度較低。

作物健康與國際業務齊飛，構建“一站式”農藥流通平臺。1）公司承繼 中農集團資源，擁有行業領先的渠道網絡優勢、產品資源優勢、信息資源優勢， 利用自身原藥價格信息優勢定期發布原藥價格指數，搭建農業作物保護市場 的全球供應鏈價值平臺；2）作物健康板塊持續投入，研發水平提升，銷售額 快速增長，通過增強農戶粘性以提升市占率；3）全球市場布局，積極整合外 部資源，同時進行產品自主登記，未來國際業務迅速增長；4）收購中農種業 股權開拓種子業務以延伸業務產業鏈，形成“種子+農藥”協同發展。