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汽車行業2024年度投資策略：看好智駕爆款潛力，自主品牌出海增量可期。估值處于歷史低分位，訂單超預期催化行情。截至 2023 年底， 申萬汽車年度漲跌幅 3.3%，強于滬深 300 指數 15pct。乘用車板 塊智能駕駛成為投資主題，問界新 M7 等智駕車型訂單超預期催 化行情。申萬汽車 PE（TTM）回落至 25 倍，位于近 3 年 2.3%分 位，整體處于歷史低分位。

新能源滲透率持續提升，自主品牌力重塑。（1）新能源滲透率 持續提升。2023 年 1-10 月新能源汽車滲透率 30.4%，較 2022 年提升 4.7pct；（2）乘用車價格中樞上移。主要系新能源乘用 車憑借智駕產品力提升，在較高價位帶滲透率快速提升；（3） 自主品牌憑借電動化、智能化優勢，市場份額持續提升。截至 2023 年 10 月，自主品牌乘用車市場份額達 51.3%，較 2022 年提 升 4.1pct。（4）插混乘用車銷量同比增長迅速。我們認為主要 系插混乘用車具備成本優勢和多場景適用性。（5）出口增量迅 速。2023 年前三季度國內汽車出口量同比+60%。（6）2023 年 是高階智駕核心功能城市 NOA 布局元年。華為和新勢力等自主 品牌先發布局智駕系統，算法優勢明顯，位居國內智駕第一梯隊； （7）消費者對智能駕駛付費意愿明顯提升。多款車型智駕版本 選購率超過 60%，消費者為智駕功能付款意愿明顯提升。

整車投資：看好智駕爆款潛力，2024 年出海增量可期。我們預 測，2024 年新能源乘用車銷量 1191 萬輛，滲透率提升至 44%。 出口銷量增量將成為乘用車銷量增長的重要驅動力，2024 年乘 用車出口量預計達 502 萬輛，同比+26%。

國內乘用車市場，我們看好智駕產品力提升+優質車型供給充足 雙重推動下，自主品牌爆款智駕車型潛力，自主品牌份額有望 持續提升。（1）自主品牌智駕產品力提升，繼續拉開與合資品 牌體驗差距。一方面，2024 年自主品牌的以城市 NOA 為代表的 高階智駕功能逐步鋪開；另一方面，降本趨勢下智駕系統有望向 下滲透，持續提升智駕市占率。（2）2024 年自主品牌優質車型 供給充足，華為智選旗下問界、智界、江淮和阿維塔均有新車型 上市；蔚來推出新品牌阿爾卑斯，填補車企在 20-30 萬價格帶空 白；小鵬與滴滴合作的 MONA 車型有望發力 B 端。