醫(yī)藥流通行業(yè)專題：行業(yè)集中度持續(xù)提升，流通公司新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展.pdf

醫(yī)藥流通行業(yè)專題：行業(yè)集中度持續(xù)提升，流通公司新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展。醫(yī)藥流通行業(yè)集中度有望加速提升，國企改革深化提升企業(yè)盈 利質(zhì)量，更有望驅(qū)動(dòng)專業(yè)化整合。2017 年后在兩票制及集采影響 下，行業(yè)集中度呈現(xiàn)進(jìn)一步提升趨勢，國家商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示 2022 年國內(nèi)醫(yī)藥流通百強(qiáng)企業(yè)的市占率為 75.2%，而相比美國前三大 醫(yī)藥流通企業(yè) 2015 年 96%的市占率而言，國內(nèi)流通行業(yè)集中度仍 有較大提升空間。2023 年，國企改革再起航，經(jīng)營指標(biāo)體系優(yōu)化 至“一利五率”，新增凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)現(xiàn)金比率指標(biāo)，更加強(qiáng)調(diào) 企業(yè)的盈利質(zhì)量，2024 年初國資委提出把市值管理納入央企控股 上市公司的考核體系內(nèi)，提振投資者信心。此外值得注意的是， 新一輪國企改革亦強(qiáng)調(diào)醫(yī)藥健康領(lǐng)域的專業(yè)化整合，醫(yī)藥流通行 業(yè)國資密集，疊加政策驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為在 2024 年這一時(shí)間點(diǎn)， 國內(nèi)醫(yī)藥流通企業(yè)并購整合趨勢有望進(jìn)一步加速，龍頭集中度或 將進(jìn)一步提升。

流通公司依托渠道優(yōu)勢，新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展。

（1） 布局上游醫(yī)藥工業(yè)：商業(yè)公司依托其渠道優(yōu)勢，研產(chǎn)銷一 體化布局有望實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)新品種快速放量。目前，上海醫(yī)藥 創(chuàng)新藥管線進(jìn)入收獲期，且公司擁有多個(gè)知名中藥品牌， 新藥+特色中藥布局有望充分賦能醫(yī)藥工業(yè)；柳藥集團(tuán)在工 業(yè)板塊主要圍繞中藥布局，近年來公司中藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼， 旗下子公司仙茱中藥科技、仙茱制藥、康晟制藥、萬通制 藥等構(gòu)成公司醫(yī)藥工業(yè)體系；康哲藥業(yè)商業(yè)化優(yōu)勢有望保 障創(chuàng)新品種商業(yè)化進(jìn)程陸續(xù)兌現(xiàn)。

（2） 藥械品牌運(yùn)營：隨著新藥市場規(guī)模的快速增長,商業(yè)化能力 不足的 Biotech 及國內(nèi)市場薄弱的 MCN 對 CSO 服務(wù)的需求 提升，有望驅(qū)動(dòng)國內(nèi)專業(yè)化 CSO 行業(yè)快速發(fā)展。目前品牌 運(yùn)營已成為百洋醫(yī)藥核心增長點(diǎn)，為公司貢獻(xiàn)的毛利占比 超過 80%；數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級背景下，九州通依靠總代品牌 推廣業(yè)務(wù)打造第二增長極，2023Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)收入及毛利 雙快增；上海醫(yī)藥 2023 年引入進(jìn)口總代品種 29 個(gè)，進(jìn)口 疫苗代理實(shí)現(xiàn)銷售收入約 52 億元/+19%，藥品 CSO 銷售約 29 億元/+50%，與賽諾菲達(dá)成 20 多個(gè)產(chǎn)品的 CSO 合約，規(guī) 模超 50 億。

（3） 下游延伸零售布局：受益于“雙通道”、“門診統(tǒng)籌”政策 驅(qū)動(dòng)處方外流加速，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示按終端平均零售價(jià)計(jì) 算 2022 年中國實(shí)體藥店和網(wǎng)上藥店銷售規(guī)模達(dá) 8725 億 元，分板塊看，受益于“互聯(lián)網(wǎng)+藥品流通”、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)保服務(wù)”政策，“新零售”加速到來，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022 年網(wǎng)上及網(wǎng)下藥店呈現(xiàn)“三七格局”。流通行業(yè)有零售業(yè)務(wù) 布局的典型企業(yè)包括國藥控股&國藥一致、九州通、上海醫(yī) 藥等，其中國藥控股及其子公司國藥一致的國大藥房總數(shù) 已超過 1.2 萬家；九州通好藥師門店預(yù)計(jì) 2025 年有望超 過 3 萬家；上海醫(yī)藥的上藥云健康擁有 200+家 DTP 藥房及 授權(quán)院邊店，覆蓋全國 25 省 66 市。