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科德數(shù)控研究報告：高端五軸破壁前行，自主技術(shù)盡顯鋒芒。國產(chǎn)高端五軸聯(lián)動機(jī)床領(lǐng)軍者。科德數(shù)控深耕高端數(shù)控領(lǐng)域二十余載，專注高端五軸聯(lián)動 數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵功能部件的研制，核心技術(shù)自主可控。公司已實(shí)現(xiàn)高端五軸數(shù) 控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)與核心零部件全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)；公司的高端五軸數(shù)控機(jī)床在航空、 航天、船舶、軍工、汽車等高端裝備制造領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。

營收利潤實(shí)現(xiàn)雙增。2023年公司產(chǎn)能逐步釋放，積極擴(kuò)展海外市場。2023年實(shí)現(xiàn)營收4.52 億元，同比增長43.37%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長69.01%；同時，向全體股東每 10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元，預(yù)計共派發(fā)現(xiàn)金2,542.57萬元。2023年毛利率和凈利率為 46.03%和22.49%，實(shí)現(xiàn)同比提升3.63pct和3.36pct，得益于新產(chǎn)品開發(fā)和高毛利產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 的提升，以及海外業(yè)務(wù)增長。2023年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為10.67%、6.17%和 5.92%。銷售費(fèi)用有所上升主要系銷售人員薪酬、差旅費(fèi)增加，展會費(fèi)用所致。

五軸數(shù)控機(jī)床存較大進(jìn)口替代空間。五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床相對于四軸和三軸在加工能力、靈 活性、效率和設(shè)計自由度等方面具有優(yōu)勢，是最先進(jìn)的機(jī)床設(shè)備，代表機(jī)械制造業(yè)的最高 水平。由于國外依據(jù)“巴統(tǒng)協(xié)定”和“瓦森納協(xié)定”等出口控制，部分高端機(jī)床無法進(jìn)口， 出現(xiàn)“卡脖子”問題。我國高端機(jī)床國產(chǎn)化率僅為10%左右，供需缺口較大。根據(jù)海關(guān)總 署，2023年我國進(jìn)出口高端加工中心差額達(dá)10億美元，存較大替代空間。基于QY Research 預(yù)測全球市場數(shù)據(jù)，國內(nèi)五軸市場空間在2027年達(dá)到202.16億元人民幣。

政策引導(dǎo)提升關(guān)鍵工序數(shù)控化率，推動老舊設(shè)備高端化轉(zhuǎn)型。日本、美國、德國機(jī)床數(shù)控 化率超過90%、80%和75%。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年新生產(chǎn)金屬切削機(jī)床的數(shù)控化 率僅為44.9%。工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)的《推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》提出，到 2027年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、 75%；加快淘汰落后低效設(shè)備、超期服役老舊設(shè)備，推廣應(yīng)用智能制造裝備更新。重點(diǎn)推 動工業(yè)母機(jī)行業(yè)更新服役超過10年的機(jī)床等，機(jī)床高端化進(jìn)程催化設(shè)備更新周期。

國產(chǎn)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈與下游高端制造業(yè)崛起共振。日本的機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展有百年歷史，由于日本 政策引導(dǎo)疊加汽車與電子行業(yè)崛起，下游與機(jī)床發(fā)展相輔相成，使得日本機(jī)床成為工業(yè)制 造領(lǐng)域的掌上明珠。反觀我國，近年高端制造產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，軍工對裝備的需求和創(chuàng)新不 斷升級，國內(nèi)軍費(fèi)支出長期穩(wěn)定增長；國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)能提速；新能源汽車國內(nèi)外銷量高速 增長，有效帶動國內(nèi)制造裝備需求，提升機(jī)床應(yīng)用工作量，激發(fā)國內(nèi)高端五軸機(jī)床需求； 下游高端制造產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)與我國機(jī)床高端化進(jìn)程共同崛起正當(dāng)時。

機(jī)床性能對標(biāo)國際巨頭，產(chǎn)能釋放引領(lǐng)突圍。公司高檔數(shù)控系統(tǒng)與西門子840D性能相當(dāng)， 主力機(jī)床KMC800SU五軸立式加工中心可對標(biāo)哈默C42機(jī)床，核心功能零部件性能國內(nèi)領(lǐng) 先。從國內(nèi)銷售數(shù)據(jù)來看，公司五軸立式國內(nèi)銷售金額占比從2017年9.86%上升至2021年 25.07%，正逐漸實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。目前，公司毛利率和凈利率領(lǐng)先國內(nèi)同行，承接國家項(xiàng)目 獲得國家政府補(bǔ)貼支持；定增募投已完成發(fā)行，未來有望產(chǎn)能翻倍，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)占有率突圍。