豪邁科技研究報告：輪胎模具、燃氣輪機、機床等業(yè)務(wù)多線發(fā)力，平臺化、一體化夯實成長根基.pdf

豪邁科技研究報告：輪胎模具、燃氣輪機、機床等業(yè)務(wù)多線發(fā)力，平臺化、一體化夯實成長根基。

公司概況：全球輪胎模具龍頭，積極布局精密制造新業(yè)務(wù)

豪邁科技是全球輪胎模具龍頭企業(yè)，近年來構(gòu)建“輪胎模具+大型機械零部 件+數(shù)控機床”三大業(yè)務(wù)體系，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，核心競爭力穩(wěn)步提升。 2024 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 88.13 億元，yoy +22.99%，歸母凈利潤 20.11 億 元，yoy +24.77%，均創(chuàng)歷史新高，2019-2024 年營收/凈利 CAGR 分別達 14.97%/ 18.44%；得益于高附加值業(yè)務(wù)占比提升與效率優(yōu)化，2024 年毛利 率為 34.30%、凈利率為 22.85%，盈利能力延續(xù)修復(fù)趨勢；經(jīng)營性現(xiàn)金流 16.05 億元，同比增長 63.50%，與凈利潤形成良性匹配，支撐公司穩(wěn)健擴 張。公司依托在輪胎模具設(shè)備起家的深厚工藝積淀，打造制造一體化能力 平臺，并通過管理提效、組織活化、產(chǎn)品迭代，實現(xiàn)業(yè)績高質(zhì)量增長，體 現(xiàn)出較強穿越周期能力與平臺型企業(yè)雛形。

輪胎模具業(yè)務(wù)：全球市占率第一，為公司提供穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流

輪胎模具是豪邁科技的核心業(yè)務(wù)，具備耗材屬性與強客戶粘性，長期貢獻 穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司 2024 年該板塊營收達 46.5 億元，占比超五成；從 2023 年各模具企業(yè)營收來看，公司全球市占率約 34.41%，龍頭地位顯著。憑借 設(shè)備自制、自研電火花與激光雕刻工藝，公司在交付周期、加工精度與成 本控制方面優(yōu)勢顯著，客戶覆蓋橫濱輪胎、玲瓏輪胎、米其林等世界知名 品牌。受益于新能源汽車帶來的輪胎更新迭代加快、輪胎產(chǎn)能持續(xù)向海外 遷移，公司模具業(yè)務(wù)有望延續(xù)穩(wěn)健增長，市占率仍有進一步提升空間。

大型零部件業(yè)務(wù)：公司規(guī)模增長的第二成長曲線

燃氣輪機：AI 產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，數(shù)據(jù)中心建設(shè)催化氣電需求。2024 年該業(yè)務(wù) 在大型零部件業(yè)務(wù)板塊中占比約 30%。公司已成為 GE 全球燃機缸體核心 供應(yīng)商之一，直接受益于海外氣電擴張、AI 算力催生的數(shù)據(jù)中心用電需 求，以及未來氫燃氣輪機的產(chǎn)業(yè)化突破。公司的訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、附加 值持續(xù)提升，公司零部件業(yè)務(wù)盈利能力有望隨之抬升，燃氣輪機正成為驅(qū) 動公司中長期增長的關(guān)鍵賽道。

風(fēng)電鑄件：平價上網(wǎng)期，未來風(fēng)電產(chǎn)業(yè)有望穩(wěn)定增長。風(fēng)電鑄件是公司零 部件業(yè)務(wù)中的體量主力，2024 年約占大型零部件營收 60%，產(chǎn)品涵蓋輪 轂、底座等核心部件，客戶包括 GE、中車、上海電氣等。公司憑借大型鑄 件制造能力、規(guī)模交付能力與柔性生產(chǎn)能力可實現(xiàn)有選擇性接單，保障收 入與毛利率穩(wěn)定。目前全球風(fēng)電長期趨勢向好，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)有望受益風(fēng) 電產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)增長。

數(shù)控機床業(yè)務(wù)：五軸切入高端賽道，第三成長曲線加速成型

隨著公司產(chǎn)品力提升及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，機床有望成為公司業(yè)績釋放的第三增 長引擎。機床是公司 2022 年正式對外銷售的新業(yè)務(wù)，2024 年營收達 3.99 億 元，主力產(chǎn)品為五軸加工中心、直驅(qū)轉(zhuǎn)臺等高端產(chǎn)品。公司機床具備“工藝 反饋—快速迭代”的天然優(yōu)勢，在結(jié)構(gòu)精度、核心部件國產(chǎn)化方面對標(biāo)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司下游覆蓋 3C、汽車、軌交等高精密加工行業(yè)，當(dāng)前正處于驗 證與放量并行階段，未來或成為公司業(yè)績釋放的第三增長引擎。