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攜程集團研究報告：從亞洲各地區出發看ota海外市場空間，攜程出海正當時。攜程集團作為國內ota龍頭，在供應鏈、品牌力顯著領先同行，競爭壁壘深厚。 隨著國內旅游市場&出境游市場持續復蘇，公司在國內業務的增長具備較強確 定性，中長期來看海外市場有望成為公司業績增長的核心驅動力。本篇報告從 亞洲各地區出發，通過深度分析亞洲在線旅游市場空間、競爭格局、品牌出海 路徑以及攜程出海的競爭優勢，重新探討公司在海外市場的廣闊前景。中長期 來看，Trip.com增長驅動力主要是在線化率及旅游收入提升帶來的增量市場， 24-27年收入cagr約為60%，對應27年亞洲市占率為14%，長期前景廣闊。

在線化率&旅游收入增長助力亞洲在線旅游市場持續擴容，ota出海前景廣闊。受益于在線化率&旅游收入增長助力市場持續擴容，預計到2030年市場 規模有望增長至3840億美元/cagr=11.4%。競爭格局上看，日本/韓國/印度 行業集中度高&本土品牌占據主導地位，進入難度較大；東南亞區域增速較 快、品牌百花齊放、競爭相對良性，后發者具備布局機會。整體來看，ota平 臺出海前景廣闊，亞洲市場有望孵化出多個大市值平臺，攜程出海正當時。

協同并購&營銷引流&補貼獲客&供應鏈賦能助力ota企業出海，攜程集團出海競爭優勢領先同業。復盤國際龍頭ota出海歷程，不難發現ota出海路徑 分為以下四步：并購當地品牌開拓新市場、收購元搜索引擎協助引流、價格 補貼&本地化運營加速獲客，最后則是供應鏈賦能獲取成本。對比國內及國際 龍頭，攜程出海具備一定優勢：（1）綁定國內核心出境客群，共用供應鏈契 合海外用戶需求；（2）規模效應提升供應鏈議價權，低抽傭率加速海外市場 擴張；（3）交通酒旅均衡發展，交叉銷售助力產品獲取、引流及用戶留存。

并購打造多元化品牌矩陣深化全球布局，海外業務核心Trip.com長期增長前景廣闊。2023年攜程大中華區以外收入占比約為13%，Trip.com預計約 為6%-7%，也是公司海外業務發展的核心。預計27年Trip.com亞洲市場空 間有望達到2710億元，24-27年收入cagr為62%，對應亞洲（除中國內地） 市占率約為14%。中長期來看，Trip.com增長的核心驅動力主要來自于亞洲 在線化率及旅游收入增長帶來的增量市場，而非存量競爭，長期前景廣闊。