海油工程研究報(bào)告：國內(nèi)海工行業(yè)EPCI龍頭，國內(nèi)外業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長.pdf

海油工程研究報(bào)告：國內(nèi)海工行業(yè)EPCI龍頭，國內(nèi)外業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。海工EPCI龍頭，國內(nèi)外收入穩(wěn)定增長。公司是國內(nèi)唯一的大型海洋油氣工程總 承包公司，23年收入邁上300億元，海洋工程類收入226億元，yoy+10.8%，其 中總包收入占比85%，非海洋工程類收入81億元，yoy-9.1%。

國內(nèi)收入：23年公司國內(nèi)收入247億元，境內(nèi)油氣業(yè)務(wù)承攬額164億元，24Q1 國內(nèi)承攬額61億元，公司國內(nèi)海洋工程類收入與其主要業(yè)主中海油開發(fā)類資本 開支高度相關(guān)，中海油規(guī)劃24-26年實(shí)現(xiàn)年均6%-7%的凈產(chǎn)量增長，預(yù)計(jì)其國 內(nèi)資本開支將維持高位。公司國內(nèi)非海洋工程類收入主要來自LNG接收站項(xiàng) 目，23年工作量有所下滑，“十五五”期間國內(nèi)預(yù)計(jì)11座接收站投產(chǎn)，公司仍 具備后續(xù)接單潛力。

海外收入：23年公司海外收入60億元，承攬額142億元，24Q1承攬額4億 元，公司23年海外承攬額創(chuàng)歷史新高，約127億來自中東的三大總包項(xiàng)目，未 來中東地區(qū)資本開支將保障公司海洋油氣業(yè)務(wù)收入，此外，LNG出口終端增速 或有放緩，F(xiàn)PSO業(yè)務(wù)依然具備前景。長遠(yuǎn)看，公司設(shè)立2035年600億元產(chǎn)值目 標(biāo)，境內(nèi)油氣、清潔能源、海外業(yè)務(wù)占比1:1:1。。

油服行業(yè)維持高景氣，深海開發(fā)成為重點(diǎn)。2020年以來的油價(jià)復(fù)蘇推動本輪油 氣企業(yè)上游資本開支溫和提升，我們預(yù)計(jì)24-25年油價(jià)仍可維持中高位，油氣上 游資本開支預(yù)計(jì)仍將維持高位，同時結(jié)構(gòu)上油氣企業(yè)開發(fā)重心將向海洋尤其是深 海偏移，23年全球海上油氣行業(yè)資本支出達(dá)1160億美元，今年有望進(jìn)一步升至 1250億美元，預(yù)計(jì)22–26年海域油氣勘探開發(fā)投資年均增速為6.8%，上游油氣 投資結(jié)構(gòu)向海洋轉(zhuǎn)移將進(jìn)一步利好海洋油服行業(yè)。

海外業(yè)務(wù)向總包商轉(zhuǎn)型，規(guī)模優(yōu)勢帶來增長潛力。23年公司海外141億的新簽 訂單都是以國際總承包商的角色獲得的，實(shí)現(xiàn)了由國際工程分包商向國際工程總 承包商的轉(zhuǎn)變，海外競爭優(yōu)勢加強(qiáng)。公司擁有全球領(lǐng)先的陸地場地面積和船隊(duì)規(guī) 模，隨著未來場地面積的進(jìn)一步提升，工程費(fèi)用有望進(jìn)一步下降，盈利水平有望 進(jìn)一步提升。