振華重工公司研究報告：全球港機(jī)和海工龍頭，長期增長動能充足.pdf

振華重工公司研究報告：全球港機(jī)和海工龍頭，長期增長動能充足。全球港機(jī)和海工行業(yè)龍頭，1-3Q25 業(yè)績加速提升。公司是全球港 機(jī)和海工行業(yè)龍頭，岸橋全球市場占有率 70%，17-24 年公司收入 和歸母凈利潤 CAGR 分別為 6.72%和 8.56%，長期穩(wěn)健增長。1- 3Q25 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 5.24 億元，同比+21.02%，業(yè)績加速增 長，主要系公司管理改善，管理費(fèi)用下滑，以及美元匯率波動使 得匯兌收益增加所致。

全球港機(jī)需求持續(xù)上行疊加公司競爭力提升，1H25 公司新簽訂單 加速提升。行業(yè)：（1）新增需求：全球港機(jī)新增需求和海運(yùn)貿(mào)易 量正相關(guān)，克拉克森預(yù)測 25-27 年全球海運(yùn)貿(mào)易量將持續(xù)增長至 221/226/233 百萬箱，有望帶動全球港機(jī)新增需求同步提升。 （2）更新和升級需求：港機(jī)更新周期約 20-25 年，2000-2008 年 全球貿(mào)易繁榮期交付的港機(jī)即將迎來更新周期。此外，隨著集裝 箱船的逐步大型化，以及智慧碼頭、智慧港口的興起，港機(jī)的大 型化、智能化升級需求逐步釋放。根據(jù)貝哲斯咨詢預(yù)測，2022- 2028E 全球港口機(jī)械市場規(guī)模將從 673 億元提升到 1039 億元， CAGR 為 7.65%，持續(xù)穩(wěn)健增長。公司：公司是全球港機(jī)龍頭，岸 橋全球市場占有率 70%。并且公司近年來不斷加大研發(fā)投入，持 續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，20-24 年公司研發(fā)費(fèi)用率從 3.3%持續(xù)提升到 4.4%。公司今年加速開拓海外市場，1H25 獲得荷蘭、英國、法 國、意大利、澳大利亞等 13 個國家的海外訂單，港口機(jī)械新簽訂 單金額達(dá) 31.37 億美元，同比+27%，訂單加速提升，有望帶動公 司未來港口機(jī)械收入加速提升。

下游海風(fēng)、油氣資本開支上行，公司海工收入有望長期提升。行 業(yè)：全球海風(fēng)景氣度持續(xù)上行，有望帶動風(fēng)電安裝船、起重船、 鋪管鋪纜船等需求上行。2024 年全球海風(fēng)工程船舶新簽訂單 37 艘，同比+8.8%，未來有望持續(xù)提升。此外，海上油氣領(lǐng)域，即 便油價短期承壓，但油氣行業(yè)經(jīng)過十多年的成本壓降，開發(fā)項目 成本線普遍在 30-50 美元/桶之間，多數(shù)油氣項目仍能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性 開發(fā)，IHS Markit 預(yù)計，未來幾年全球上游 CAPEX 支出仍保持上 升趨勢，海油勘探仍保持較高景氣度，鉆井平臺等海工需求有望 持續(xù)上行。公司：公司是國內(nèi)海工龍頭，疏浚船、起重船、鋪管 船國內(nèi)市場占有率約 70%。受益全球海風(fēng)項目建設(shè)景氣向上，以 及油氣領(lǐng)域資本開支持續(xù)上行，公司未來海工領(lǐng)域收入有望長期 提升。