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海油工程研究報告：受益于油服高景氣，多元布局行穩致遠。領跑海洋油氣工程賽道，加大分紅回報股東。作為亞太地區規模最大、 實力最強的海洋油氣工程總承包之一，公司背靠中海油集團，在立足 傳統海洋工程主業的基礎上，業務拓展至陸地LNG工程等清潔能源 領域，推動公司2024Q1歸母凈利潤達到4.75億元。同時，2023年公 司股利分配率同比增長約9.77pct達到40.11%。未來隨著公司業績增 長，分紅水平或繼續提升。

高油價助力油服景氣向上，行業龍頭持續受益。OPEC+的堅持減產為 油價提供了較強的底部支撐，同時美國頁巖油產量增幅相比2023年 或大幅放緩，原油供需緊平衡的態勢有望維持，對高位油價形成支撐， 推動全球油服市場持續復蘇，而公司作為國內唯一的大型海洋油氣工 程總承包公司，有望持續受益。

傳統業務優勢鞏固，海外市場持續擴大。海洋油氣田開發行業進入壁 壘較高。公司重視研發驅動，近兩年研發占比約為4%，高于可比公 司。同時，公司背靠中海油集團，在七年行動計劃背景下，2018-2023 年，中海油實際資本開支CAGR高達16%左右，持續利好公司國內業 務。同時，公司依托“一帶一路”加快海外市場開拓，2023年海外市 場承攬額141.76億元，創歷史高位，隨著公司EPCI總包能力得到中 東業主認可，海外市場份額有較大的提升空間。

加快布局清潔能源，賽道優質成長可期。雙碳目標疊加能源安全背景， 天然氣需求有望長期增長。公司加快陸地LNG工程等清潔能源領域 布局，推動LNG工程為主的非海洋工程項目營收占比從2019年的8% 提升到2023年的36%，毛利占比從2019年的6%提升到2023年的 39%。未來隨著公司天然氣液化工廠總包能力的形成，以及FSRU、 FLNG等高端業務的拓展，盈利貢獻有望進一步提升。