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江波龍研究報告：TCM模式升級突破模組天花板，打造國內”航母級”半導體存儲龍頭。江波龍：首家百億規模國內存儲領軍者，持續豐富4大產品矩陣。江波龍2023年營收突破百億規模，主營業務包含四大類：嵌入式存儲/固態 硬盤/移動存儲/內存條，其營收占比分別為43.7%/27.7%/23.0%/5.1%。

董事長蔡華波：25年深耕存儲事業，打造國內“航母級”半導體存儲龍頭。

自1999年創立江波龍至今，蔡董事長持續深耕存儲事業，帶領公司從存儲 貿易到存儲代工，繼而到自主開發技術性產品，再到現在成為兼具技術、品 牌技規模的綜合型半導體存儲企業，市場地位領先。據Omdia數據，2021 年Lexar存儲卡及Lexar閃存盤(U盤)均排名全球市占第三。

金士頓VS江波龍：回顧金士頓歷史復盤，五大維度解讀江波龍有何潛力？

1)成長路徑：金士頓37年深耕存儲原廠深度合作，江波龍25年專注存儲技 術創新升級；2)商業模式：金士頓CM模式與原廠綁定穩定供應，江波龍TCM 模式與原廠&Tier1客戶共贏；3)產業鏈布局：金士頓投資布局上下游合作資 源，江波龍自研+收購拓展全產業鏈能力；4)發展戰略：金士頓營銷為王-PC 內存藍海快速起步，江波龍后起之秀-高性價比拓國內終端；5)創始人理念： 金士頓絕境逢生后堅守特有企業文化，江波龍“信”字為首25年持續專注。 行業Beta1：AI需求激增，預計24年NAND/DRAM容量需求兩位數增長。 根據TrendForce數據，AI浪潮帶動單機存儲容量需求提升，預計2024年全 球NAND和DRAM總容量需求將呈兩位數增長，增速分別為+14%/+14%。 行業Beta2：全球存儲模組市場以海外龍頭廠商主導，自主可控大勢所趨。 據TrendForce數據，2022年全球前五大DRAM存儲器模組廠(CR5)營收占比 90%，其中排名第一的金士頓市占率達78%，龍頭地位穩固；據TrendForce 數據，2022年全球渠道SSD模組廠中出貨量排名第一的金士頓占比為28%。

個股Alpha：國內信創需求崛起，信創存儲替代空間將超千億。

據IDC數據及公開資料，我們預測中國信創存儲替代市場空間達1128億元。 公司入榜2021信創獨角獸第十，重點發力國內信創市場，成長空間廣闊。