社會服務行業教育、人服、會展三季報總結：K12培訓需求旺盛，靈活用工高景氣.pdf

社會服務行業教育、人服、會展三季報總結：K12培訓需求旺盛，靈活用工高景氣。總覽：K12培訓需求旺盛，靈活用工韌性佳。收入端，3Q24人服/教育/會展營業收入同比3Q23年分別+16.5%/-5.9%/-1.4%，其中教育收入增速受招錄類考試培訓收 入下降略有拖累，K12培訓需求旺盛、收入增速個股分化，企業管理培訓淡季收入承壓，收入同比+0.3%；人力資源服務板塊靈活用工帶動收入增長，國內獵頭 復蘇邊際復蘇、拐點向上，海外獵頭承壓；外展關注地緣政治邊際改善。業績端，教育3Q24歸母凈利/扣非（經調整）凈利同比3Q23分別-5.4%/15.4%，細分板塊 業績表現有所分化，K12板塊業績同比高增，企培、招錄類考試培訓淡季有所承壓；人服歸母凈利/扣非（經調整）凈利同比3Q23分別+0.8%/+14.9%；會展板塊歸 母凈利增幅較大，主要因蘭生股份公允價值變動收益同比高增，板塊歸母凈利/扣非（經調整）凈利分別+168.4%/+16.5%。

展望4Q24，我們預期子板塊基本面排序維持教育、人服、會展，此外建議關注高股息的紅利屬性板塊。

教育方面：

（1）K12：整體看，K12培訓需求保持旺盛，個股增速分化。政策逐步明晰，監管政策漸趨溫和利好非學科類輔導板塊，行業龍頭&區域龍頭公司網點持續擴張。 建議關注新東方、卓越教育集團、學大教育、思考樂教育、昂立教育；

（2）招錄類考試培訓：3Q24事業單位改期仍有擾動，4Q迎來招考培訓旺季，25年國考報名人數快速增長，青年群體就業壓力較大，參培意愿仍有提升空間，建議關注粉筆（AI提效，盈利能力提升）、華圖山鼎。

（3）企業管理培訓：淡季收入、訂單承壓，建議關注行動教育（看好中長期獲取訂單的能力，紅利屬性凸顯）；

人力資源服務方面：國內靈活用工景氣度高，招聘需求回暖，建議關注科銳國際。

會展方面：外展因展會排期變化，下半年展會密集，3Q24收入同比高增，此外外展專業展升級以及展會規模提升有望帶來規模效應提升，建議關注米奧會展。