華圖山鼎：公考熱下競爭格局重塑，產品創新搶占成長先機.pdf

華圖山鼎：公考熱下競爭格局重塑，產品創新搶占成長先機。上市公司承接華圖教育優質資產，轉型聚焦招考培訓，2024 年營收已超越 中公教育成為行業第一。華圖教育深耕職教二十余載，是國內最早的招考培 訓機構之一，于 2019-2021 年對上市公司進行股權收購、管理層更替，2023 通過無償授權華圖教育無形資產，逐步完成資產整合與實控人變更。公司至 此轉型聚焦以面授為主的招錄培訓業務。轉型后收入業績大幅改善，2025 年前三季度實現營收 24.6 億元，實現歸母凈利潤 2.49 億元。

公考熱驅動招錄培訓行業需求擴容。2026 年國考資格審查人數 371.8 萬 /+9%，首超考研。預計 2026-2030 年，應屆高校畢業生將以 4.4%的年均復合 增速至 1563 萬人，同時就業競爭壓力預計考公意愿維持高位，推動筆試市 場自 2026 年的 319 億元提升至 2030 年的 454 億元。面試市場預計受退休延 遲、崗位騰退不足導致入面人數受限，預計 2030 年略增至約 267 億元體量。

后協議班時代格局重塑，華圖山鼎歷史包袱輕，已搶占先機。2021 年前協議 班“高收高退”降低考生決策成本、放大需求，為機構提供了充裕現金流， 助力行業 CR3 一度近 50%。但本質是財務承諾替代教學深化，實收擴張受制 于自然通過率。21 年內外部多重因素下弊端突顯，龍頭退費率激增，2024 營收 CR3 降至 19%。華圖山鼎包袱相對較輕（17 年協議班占比 40%，遠低于 中公 73%），后協議班時代搶占先機，2024 年營收超越中公，成為行業第一。

未來增長核心看點在于“考編直通車”的下沉突破與生態合作賦能。1）“考 編直通車”以“基地授課+科目制集中授課+長周期無限學”為特色，基地沉 浸式備考可將通過率較自然通過率（約 5%-10%）提升 20 余個百分點，“無 限學”多次備考，進一步推高綜合通過率，降低決策成本。但受限于租金和 教師成本等，商業模型開班門檻高，行業過去主要在需求集中的省會交付。 公司創新科目制交付，將單月交付天數從 83 天縮至 43 天，大幅優化模型， 使下沉市場基地班盈利成為可能，同時借助 300+地市的千余家網點覆蓋，有 望率先承接下沉市場的高質量培訓需求。2）與粉筆簽署戰略合作框架，雙 方有望通過合作發揮各自資源稟賦、共研 AI、改善行業競爭環境等。