華陽(yáng)集團(tuán)研究報(bào)告：新產(chǎn)品&客戶放量開(kāi)啟新增長(zhǎng)周期，汽車電子平臺(tái)化龍頭有望崛起.pdf

華陽(yáng)集團(tuán)研究報(bào)告：新產(chǎn)品&客戶放量開(kāi)啟新增長(zhǎng)周期，汽車電子平臺(tái)化龍頭有望崛起。公司發(fā)展歷程復(fù)盤(pán)與展望：汽車電子領(lǐng)軍企業(yè)的崛起之路。1）初創(chuàng) 期（1993-2000 年）。公司成立初期主要業(yè)務(wù)為光盤(pán)機(jī)芯等產(chǎn)品， 為后續(xù)開(kāi)拓汽車電子業(yè)務(wù)提供技術(shù)基礎(chǔ)和充沛現(xiàn)金流。2）業(yè)務(wù)開(kāi)拓 期（2001-2012 年）。在這一階段，公司通過(guò)設(shè)立華陽(yáng)多媒體和華 陽(yáng)精機(jī)，開(kāi)拓了汽車電子、精密鑄造兩大汽車業(yè)務(wù)。3）轉(zhuǎn)型加速期 （2013-2020 年）。公司于 2017年正式上市，上市后通過(guò)募投資 金、設(shè)立子公司等方式持續(xù)擴(kuò)大汽車電子業(yè)務(wù)產(chǎn)能，完善自身產(chǎn)品 矩陣，抵消精密電子部件業(yè)務(wù)的持續(xù)萎縮，加速轉(zhuǎn)型進(jìn)程。從2019 年起，得益于公司汽車業(yè)務(wù)放量，以及精密電子業(yè)務(wù)占比下降，公 司業(yè)績(jī)開(kāi)始回升，突破轉(zhuǎn)型陣痛期。4）機(jī)遇期（2021年—2023年）。 在這一階段，國(guó)內(nèi)新能源車銷量高速增長(zhǎng)，公司緊抓電動(dòng)化機(jī)遇， 持續(xù)突破Stellantis、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、蔚來(lái)等頭部主機(jī)廠，并配套建設(shè) 汽車電子和精密鑄造業(yè)務(wù)的產(chǎn)能，不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代，持續(xù)推出電 子外后視鏡、艙泊一體域控等高價(jià)值量產(chǎn)品，憑借新能源項(xiàng)目的放 量，公司整體營(yíng)收和利潤(rùn)水平不斷提升。5）崛起期（2024年以來(lái)）。 公司推出艙泊一體域控，并預(yù)計(jì)于2024年下半年推出基于高通8755 芯片的艙駕一體域控產(chǎn)品，深化智能駕駛領(lǐng)域的布局，展望未來(lái)， 我們認(rèn)為隨著智能座艙、自動(dòng)駕駛滲透率的提升，公司電動(dòng)智能化 新品和配套新客戶持續(xù)放量，整體產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化， 進(jìn)而復(fù)刻在電動(dòng)化背景下的高速增長(zhǎng)，進(jìn)入新一輪智能化上行周期。

汽車電子：乘電動(dòng)智能化浪潮，汽車電子產(chǎn)品布局持續(xù)深化。 未來(lái)汽車電子業(yè)務(wù)將是公司業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力，我們認(rèn)為公司汽車電 子業(yè)務(wù)增量業(yè)務(wù)主要分為三大梯隊(duì)：1）穩(wěn)中有升。中控屏幕、儀表 等產(chǎn)品滲透率已經(jīng)較高，但作為公司基盤(pán)產(chǎn)品在未來(lái)2-3年內(nèi)仍有 望較快增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)顯著增量；2）從1到10。HUD、座艙域控等新 品目前市場(chǎng)滲透率較低，未來(lái)有望伴隨下游客戶開(kāi)拓快速放量，成 為公司3-5年內(nèi)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力；3）從0到1。電子后視鏡、智駕 域控等產(chǎn)品是公司全新產(chǎn)品，在公司營(yíng)收占比較低，處于研發(fā)期或 者初步量產(chǎn)期，后續(xù)隨著公司持續(xù)布局有望實(shí)現(xiàn)從0到1快速發(fā)展， 從10年的長(zhǎng)期維度來(lái)看或?qū)⒊掷m(xù)貢獻(xiàn)增量。

精密鑄造：汽車輕量化背景下產(chǎn)能持續(xù)加碼，精密鑄造業(yè)務(wù)未來(lái)可期。為滿足精密鑄造業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要，公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能： 定增募投項(xiàng)目中精密鑄造業(yè)務(wù)惠州新建廠房已開(kāi)始投產(chǎn)；公司使用 自有資金在浙江長(zhǎng)興開(kāi)發(fā)區(qū)新建精密鑄造零部件生產(chǎn)基地第一期預(yù) 計(jì)今年內(nèi)投產(chǎn)，已啟動(dòng)惠州工業(yè)園新的廠房建設(shè)工作。我們認(rèn)為未 來(lái)受益于產(chǎn)能釋放，疊加采埃孚、博世、博格華納、比亞迪、緯湃、 聯(lián)電等客戶導(dǎo)入，公司鑄造業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。