海力風(fēng)電研究報(bào)告：國內(nèi)海風(fēng)管樁領(lǐng)先企業(yè)，2025年有望量利齊升.pdf

海力風(fēng)電研究報(bào)告：國內(nèi)海風(fēng)管樁領(lǐng)先企業(yè)，2025年有望量利齊升。

海力風(fēng)電：高彈性海風(fēng)標(biāo)的，深耕海風(fēng)塔筒/樁基/導(dǎo)管架。 公司成立于 2009 年，產(chǎn)品線涵蓋塔筒、單樁、導(dǎo)管架、升壓站、漂浮 式風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)、過渡段及套籠等風(fēng)電設(shè)備，同時(shí)，公司涉足新能源開發(fā)以 及施工和運(yùn)維領(lǐng)域，形成了三大業(yè)務(wù)板塊并驅(qū)的業(yè)務(wù)形態(tài)。2023 年公 司業(yè)務(wù)收入主要來源于風(fēng)電設(shè)備，占比高達(dá) 97%，其他業(yè)務(wù)收入占比 3%；在風(fēng)電設(shè)備中，樁基業(yè)務(wù)收入最高，樁基/塔筒/導(dǎo)管架收入占營收比 重 66%/23%/8%。公司以 “海上+海外” 的兩海戰(zhàn)略為指導(dǎo)理念，在海上 風(fēng)電領(lǐng)域深耕，積極主動(dòng)地開拓海外市場。公司有望受益于 2025 年國內(nèi)海 風(fēng)高增，實(shí)現(xiàn)量利齊升。

行業(yè)：2025 年國內(nèi)海風(fēng)有望高增，塔筒/樁基環(huán)節(jié)直接受益 。我們預(yù)計(jì) 24/25 年國內(nèi)海風(fēng)裝機(jī) 6/13-15GW，25 年 yoy+117%~150%。 預(yù)計(jì) 25 年高增主要系 1）24 年底國內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)壓制因素消除，原本預(yù) 期 24 年開工的部分項(xiàng)目延至 25 年；2）25 年為十四五收官之年，十四 五共規(guī)劃國內(nèi)海風(fēng) 60GW，21/22/23/24E 年分別裝機(jī) 17/5/6/6GW，合 計(jì) 34GW，仍有 26GW 項(xiàng)目未并網(wǎng)，25-26 年海風(fēng)需求高增趨勢明確。 塔筒/樁基是風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)的最前方，對行業(yè)景氣敏感度高。據(jù)海力風(fēng)電 招股書，2019年公司海上塔筒/樁基產(chǎn)品市占率分別為25.69%/23.03%， 市場地位領(lǐng)先。塔筒/樁基是成本加成定價(jià)，價(jià)格與行業(yè)景氣度共振。

競爭優(yōu)勢：國內(nèi)海風(fēng)管樁領(lǐng)先企業(yè)，2025 年有望量利齊升。 1）產(chǎn)能布局：多地區(qū)小產(chǎn)能，總產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，且自有碼頭資源。公 司的海風(fēng)產(chǎn)能立足江蘇、進(jìn)軍山東、規(guī)劃出口。同時(shí)公司具備自有碼頭， 具備訂單獲取優(yōu)勢、交付優(yōu)勢、成本優(yōu)勢，疊加增值服務(wù)創(chuàng)收。2）經(jīng) 驗(yàn)豐富：公司海風(fēng)經(jīng)驗(yàn)積累豐富，公司成立于 2009 年，基本和中國海 風(fēng)行業(yè)起步同期，此后公司專注于海風(fēng)塔筒、樁基的產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售， 憑借其產(chǎn)品口碑、交付能力持續(xù)獲得客戶訂單。3）業(yè)務(wù)拓寬：合資打 造海上施工船、并購切入風(fēng)力發(fā)電。