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招商銀行研究報告：深耕零售“因您而變”，價值再造與日俱新。

與時代同輝，公司治理顯優勢

招商銀行于 1987 年在深圳成立，是中國第一家完全由企業法人持股的股 份制商業銀行，招商銀行以“董事會領導下的行長負責制”為核心治理機 制，市場化基因濃厚，員工激勵充分。招商銀行的發展歷程均圍繞當下居 民財富增長的核心矛盾展開，堅持“因您而變”經營服務理念，歷經“零 售銀行——綜合化銀行——輕型銀行——價值銀行”四步轉型，經過 38 年創新發展，逐步從一家傳統銀行成長為零售+金融科技領先銀行，引領 中國銀行業不斷自我突破。2024 年末，招商銀行總資產規模達 12.15 萬 億，在全球銀行業排名（以一級資本計）中位列第 10。

財富管理領軍者，受益于居民財富增長

①中國居民財富總量龐大且增長持續，招商銀行《2023 年中國私人財富 報告》指出，2022 年可投資資產在 1000 萬以上的中國高凈值人群數量達 316 萬人，個人可投資資產總規模達 278 萬億，年復合增速 7%，居民投 資理念和投資習慣不斷改善，推動金融資產配置偏好由存款管理向多元化 資產配置發展。②招商銀行率先把握中國財富群體崛起紅利，是財富客戶 升級的最直接受益銀行。通過“金葵花-金葵花鉆石-私人銀行”三級分層服 務，精準覆蓋財富管理中高端客群，連續多年穩居最受中國高凈值人群最 青睞的銀行及信用卡第一名。截至 2024 年末，招商銀行金葵花及以上客 戶 527.57 萬戶，YoY+12.82%，金葵花及以上客戶總資產余額 12.2 萬億 元，YoY+15.43%，財富客群基數龐大且增長穩健。③宏觀經濟步入復 蘇，財富市場有望轉暖。2025 年 1-2 月，社會消費品零售總額同比增長 4.0%，限額以上消費品同比增速較 2024 年 9 月末的 2.3%增至 2025 年 2 月末的 4.3%。政策的持續發力和居民信心改善助力財富市場回暖，有望 帶動居民儲蓄率下行和財富管理需求的進一步釋放。招商銀行作為深耕零 售金融的財富客群首選銀行，是有望收益于經濟復蘇的首選標的。

效益與質量并重，“財富管理+風險管理+金融科技”

核心能力鞏固 ①招商銀行 ROE、ROA 長期領跑上市銀行，經濟增速下行期體現韌性。 招商銀行低負債成本、中收業務領先、信用成本較低共同貢獻高 ROA。 近三年中收收入增速承壓下行，但支撐招商銀行高質量增長的核心客群并 未流失，若費率調整結束或居民信心筑底修復則招商銀行中收凈收入均有 望獲得強勁修復。②擴表速度穩健，結構調優卓有成效。對公、個人貸款 “涉房”占比不斷壓降，小微+消費貸+制造業成為增長新引擎，2024 年末小 微+消費貸占比全部個人貸款的 33.5%，制造業貸款占比全部對公貸款 23.4%，批發業務能力同樣強勁，貸款結構實、增長穩。2024 年招商銀行 凈息差收窄 17bps 至 1.98%，仍保持領先同業水平。③資產質量領先同 業，不良生成高峰期已過。招商銀行面對趨勢性、周期性變化和外部沖擊影響，提出筑牢堡壘式全面風險與合規管理體系，不良認定嚴格，逾期 90 天以上貸款/不良貸款自 2020 年后始終低于 76.4%。不良生成率高峰水平 為 2020 年的 1.25%，2024 年末已降至 1.02%。④科技驅動“數智招 行”建設，不斷打破金融服務邊界。2024 年招商銀行信息科技投入 133.5 億元，占比營收 4.37%，科技投入強度對標頭部互聯網機構。長尾 客群數字化滲透，降本增效成果顯著，2024 年末，招商銀行+掌上生活 APP 月活躍用戶(MAU)達 1.23 億戶，成本收入比降至 31.9%。