同程旅行研究報告：中國OTA行業領先企業，業務版圖擴張未來可期.pdf

同程旅行研究報告：中國OTA行業領先企業，業務版圖擴張未來可期。同程旅行為中國OTA行業領先者，由“同程網絡”和“藝龍”于2018年 合并后赴港上市。受益于旅游行業復蘇反彈，公司2023-2024年業績高 增，營業收入分別同比增長80.7%、45.8%，歸母凈利潤分別同比增長 1164.4%、27.0%。公司通過收購同程旅業、萬達酒管，積極拓展業務板 塊，未來有望為公司貢獻可觀利潤。

中國在線旅游市場空間廣闊，旅游市場景氣度持續提升。在線旅游市場方 面，根據Statista數據，截至2024年6月，中國在線旅游預訂滲透率 45.2%，略低于2019年同期水平。行業景氣度方面，旅游市場整體已基本 恢復至2019年水平，根據文旅部數據，2024年出游人次較2019年僅存在 略微差距，旅游收入及人均旅游收入水平已超2019年同期。

公司優勢：流量端背靠騰訊，資源端不斷補齊。根據公司公告，2023年微 信小程序月活占比80%，截至2024年12月31日，87%以上的注冊用戶 來自非一線城市。同時，公司和攜程簽署戰略合作協議，攜程為公司提供 住宿預訂及租車服務，不斷完善公司線下酒旅資源庫。

線下酒旅資源庫積累及用戶心智培養周期構成行業壁壘，現有玩家錯位競 爭各占一隅。OTA作為出行鏈中游，其上游酒旅相關資源積累需要長時間 拓展及維護，對應需要大量人力成本，且用戶使用習慣及心智培養更需要 較長周期。從現有玩家競爭格局看，公司和攜程、美團瞄向不同細分賽 道，基于各自客戶畫像開展業務，處于錯位競爭態勢。

收購萬達酒管、同程旅業，加速業務規模擴張。公司分別于2023、2025 年收購同程旅業、萬達酒管，積極拓展度假及酒管業務。截至2024年底， 同程藝龍旗下酒店家數已超2300家，pipeline酒店1400家。