食品飲料行業(yè)低度酒25H1財(cái)報總結(jié)：啤酒筑底改善，黃酒分化發(fā)展，預(yù)調(diào)酒關(guān)注推新.pdf

食品飲料行業(yè)低度酒25H1財(cái)報總結(jié)：啤酒筑底改善，黃酒分化發(fā)展，預(yù)調(diào)酒關(guān)注推新。

啤酒25中報總結(jié):低基數(shù)下銷量&收入改善， “成本紅利+費(fèi)控較優(yōu)”下利潤端表現(xiàn)更優(yōu)

收入端：25H1啤酒主要公司整體收入同比+0.2%，在24H1低基數(shù)下（同比-4.3%），整體成恢復(fù)趨勢。除百威外，25Q2收入端表現(xiàn) 弱于25Q1。幅度上看，燕啤&珠啤在α大單品帶動下，收入端表現(xiàn)亮眼，25H1分別同比+6.9%/+7.8%。青啤&潤啤為低基數(shù)下恢復(fù) 邏輯(同比低單位數(shù)增長)，量端貢獻(xiàn)>價增。重啤25H1收入持平略降（主要系A(chǔ)SP承壓），百威亞太受競爭影響收入承壓。

1）量端：24年底去庫存+24H1低基數(shù)下，25H1整體銷量微增（同比+0.2%）。25H1主要啤酒公司（除百威受競爭影響外）均實(shí)現(xiàn)銷量增長， 幅度看：珠啤銷量端同比增幅最高（同比+5%） ，青啤&潤啤&燕啤銷量改善幅度在2%左右，重啤銷量同比+1%。25Q2銷量增長幅度普遍慢 于Q1（除百威&燕啤外啤酒公司）。25Q2青啤&珠啤銷量同比增幅降至1%左右，重啤銷量持平。

2）ASP端：25H1結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍在持續(xù)，ASP表現(xiàn)弱于24全年，燕啤&珠啤表現(xiàn)相對較好。25H1啤酒主要公司整體ASP同比-0.1%，其中青啤/重 啤/燕啤/珠啤/百威（中國）/潤啤分別同比-0.3%/-1.1%/+4.8%/+2.6%/-1.4%/+0.4%。25Q2 ASP表現(xiàn)優(yōu)于25Q1，整體ASP同比+1.3%，青啤/ 珠啤/百威(中國)ASP同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別同比+0.3%/+3.8%/+1.1%。

利潤端：25H1在收入恢復(fù)&成本紅利&費(fèi)用控制較好的情況下，利潤端普遍表現(xiàn)較優(yōu)（除重啤&百威外）

1）成本端：啤酒板塊原材料成本紅利延續(xù)，毛利率同比提升。其中華潤啤酒25H1噸成本下滑幅度較大（同比-4.1%），我們認(rèn)為主要系成 本紅利+公司三精戰(zhàn)略下成本端有所下降。

2）費(fèi)用端：啤酒行業(yè)銷售費(fèi)用控制較優(yōu)，25H1銷售費(fèi)用率普遍有所下降，疊加毛利率改善帶動下，毛銷差改善明顯。 25H1除百威受競爭 環(huán)境影響，經(jīng)營承壓外，其余啤酒公司在25H1毛銷差均改善明顯，其中華潤啤酒在三精戰(zhàn)略下，毛銷差改善幅度最大（同比+4.0pcts）， 青啤&燕啤&珠啤改善幅度在2-3pcts。

3）利潤端： 25H1在收入端恢復(fù)+成本紅利+費(fèi)用控制較好的情況下，啤酒行業(yè)主要公司利潤端表現(xiàn)普遍較好（除重啤&百威外）。其中 25H1青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/潤啤歸母凈利潤分別同比+7.2%/-4.0%/+45.5%/+22.5%/-24.4%/+23.0%。除百威&重啤外利潤端表現(xiàn)普遍 較好。25Q2青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威歸母凈利潤分別同比+7.3%/-12.7%/+43.0%/+20.2%/-31.1%。