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廈門港務研究報告：擬注入資產煥新顏，盈利能力、紅利屬性或雙提升。廈門港務是廈門港務控股集團旗下港口物流上市公司，目前持股比例 52.16%， 福建省港口集團唯一的上市平臺，實控人為福建省國資委。目前公司主要從事 散雜貨碼頭裝卸與堆存、港口配套服務和綜合供應鏈三大業務。1）散雜貨： 2024 年，公司實現貨物吞吐量 3830.04 萬噸，主要作業貨種包括煤炭、鐵礦 石、糧食、荒料石、水泥等散件雜貨。2）港口配套服務：依托豐富的物流資 源和物流網絡，物流服務占毛利比例大，目前臨港物流業成為公司的重要利潤 來源。3）綜合供應鏈：公司構建具有獨特優勢的“港口供應鏈+”服務體系， 貿易業務占收入比例較大。4）財務數據：近年業績規模保持 2 億以上，25H1 業績穩健增長。2021 年至今，公司營收規模保持在 200 億以上，歸母凈利潤 規模保持在 2 億元以上。2025H1，公司歸母凈利潤為 1.41 億元，同比上升 9.4%；扣非歸母凈利潤為 1.14 億元，同比上升 119.7%。

擬進行重大資產重組，收購控股股東優質集裝箱碼頭。公司公告擬通過發行股 份及支付現金的方式向國際港務購買其持有的集裝箱碼頭集團 70%股權，并 向不超過 35 名符合條件的特定對象發行股份募集配套資金。1）本次擬收購標 的廈門集裝箱碼頭擁有稀缺的集裝箱碼頭資源，包括海天碼頭、海潤碼頭、海 通碼頭、嵩嶼碼頭、國際貨柜碼頭等，年通過能力超過 1000 萬標箱，占廈門 全港能力的 3/4 以上。根據 2024 年集裝箱吞吐量，廈門港是全球第 14 大集裝 箱樞紐港，中國境內第 7 大集裝箱港口。2）資產質量較優，業績體量、盈利 能力遠高于上市公司主體。集裝箱碼頭集團 2024 年收入 26.4 億元，吞吐量 932.23 萬 TEU，單位標箱收入 283.58 元。2024 年標的公司毛利率 35.2%，實 現歸母凈利潤 5.67 億元，同比增長 15.29%，2021-2023 年，歸母凈利潤體量 穩定在 5 億元左右。

若重組成功，將改善公司資產質量，紅利資產屬性得到彰顯。1）本次重組將 完善上市公司主營業務結構，將上市公司打造為覆蓋集裝箱碼頭的綜合性現 代港口物流服務公司。2）公司利潤體量將提升。若完成收購集裝箱資產，歸 母凈利潤將從 2 億元的體量增長至 6 億元，增長近 200%。由于股本數將增 加，每股收益等指標尚未最終確認。3）現金流將增加。2023、2024 年廈門集 裝箱碼頭經營活動產生的現金流量凈額分別為 12.6 億元、13.4 億元。4）分紅 比例或將提升。公司公告本次重組成功實施完成后，擬提高分紅比例，實現 2025-2027 年度以現金形式分配的利潤為當年實現可供分配利潤的 60%，打造 高分紅的紅利資產屬性。5）未來潛力可期：福建省港口分工清晰，廈門港扮 演國際集裝箱干線樞紐港地位。廈門港對臺地理位置優勢顯著，將受益于兩岸 融合發展。東南亞、日韓航線占比高。