華潤飲料研究報告：自產(chǎn)增效持續(xù)深化，盈利釋放彈性可期.pdf

華潤飲料研究報告：自產(chǎn)增效持續(xù)深化，盈利釋放彈性可期。

基礎賽道需求廣闊，龍頭水企穩(wěn)定占優(yōu)

1）2023年包裝飲用水市場規(guī)模2150億元，同增4.47%，占軟飲市場23.65%； 2018-2023 年市場規(guī)模 CAGR 為 7.10%，增速快于其他細分軟飲市場。2） 包裝水市場必選屬性強、滿足基礎需求、考驗供應與渠道力，2023 年 CR5 零售額 58.6%；純凈水市場同質(zhì)化競爭更明顯、供應鏈與成本管控要求更高， 華潤飲料以 32.7%市占率成為龍頭。

飲用水盈利彈性足，平臺化增長潛力強

1）2025H1 公司包裝飲用水/飲料產(chǎn)品營收分別為 52.51/9.55 億元，分別占 比 85%/15%，包裝水在自產(chǎn)比例與產(chǎn)能利用率提升趨勢下毛利率有增長預 期。2）擁有 15 家自有工廠及 35 家合作生產(chǎn)伙伴，實現(xiàn)半徑 300-500 公里 內(nèi)一線城市及新一線城市全覆蓋，自有工廠包裝水產(chǎn)能利用率具提升空間。

渠道精耕空間足，全國化擴張加速

1）區(qū)域擴張空間足，除大本營及周邊外區(qū)域擴張空間大，全國化征途進行 時。2）品牌形象與體育概念強關(guān)聯(lián)，逐步開展多元營銷。