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鹽津鋪子研究報告：深挖單品潛力，品牌化戰略逐步推進。鹽津鋪子：休閑零食頭部品牌，多次轉型擁抱渠道變化。鹽津鋪子 2020 年之 前較大程度依賴傳統商超渠道，在傳統渠道客流壓力下，21 年公司啟動全渠 道轉型，同時開始擁抱量販零食與興趣電商兩大增量賽道。23-24 年加大量販、 會員制商超渠道開拓，25 年進入山姆等會員高勢能渠道，形成全渠道矩陣。 品類方面，2021 年鹽津鋪子提出 1+7 多品類多品牌戰略，涵蓋辣鹵零食、深 海零食、蛋制品、休閑烘焙、堅果果干、果凍、薯類零食多品類，完成初步 多品類多渠道戰略布局，隨后鹽津把握住魔芋、蛋類等品類成長機會，營收 穩步增長。

休閑零食行業：渠道變革加速，把握結構性增長機會。我國零食行業規模穩步 擴容，根據歐睿數據，2024 年中國零食行業市場規模約 4718 億，受益于新 興國潮品類崛起、零食健康化趨勢，預計健康零食（零糖、低 GI、低脂）、 辣味零食將會保持較快增長。格局方面，休閑零食行業競爭格局分散，品牌 抓住細分品類機遇，搶占份額打造多增長曲線。

鹽津競爭優勢： 1、組織靈活高效：決策機制靈活高效，主動優化渠道結構， 組織架構靈活調整。2、營銷能力突出：高勢能營銷投入，年輕化場景與校園 渠道滲透，IP 聯名、社媒營銷多維布局，爆品打造能力強。3、供應鏈打造低 成本優勢：供應鏈垂直整合，成本管控優于同行。

增長看點：1、品類維度：大魔王、蛋皇錨定品類，新品類拓寬邊界。鹽津以 “大魔王”、“蛋皇”子品牌錨定魔芋、鵪鶉蛋品類，通過“素毛肚”創新 麻醬單品，成為魔芋賽道的大單品，“蛋皇”聚焦中高檔鵪鶉蛋，借助高勢 能渠道快速放量。其他薯片等品類積極培育，拓寬公司品類增長邊界。2、渠 道維度：1）量販：鹽津 21-22 年率先擁抱量販渠道，享受渠道紅利，當下量 販開店高峰已過，降低盈利預期。2）傳統渠道：定量流通接棒，直營商超以 穩為主。25 年重點覆蓋三、四線城市的校園店、社區店、便利店。3）電商： 25 年電商板塊調整，26 年有望重拾正增長。4）海外：東南亞突破引領，加 快出海步伐出海戰略初顯成效，魔芋產品接受度高，海外東南亞、北美等國 家市場可拓展空間廣闊，海外有望保持高速增長。