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潔凈室工程專題報告：下游景氣上行加速資本開支，出海開辟新成長曲線。潔凈室工程：先進制造業的基礎工程，IC 半導體是高端潔凈室最主要 應用領域。潔凈室為產品生產提供潔凈受控空間，是先進制造業的基礎 工程，下游行業包括集成電路、新型顯示、生命科學、食品藥品大健康 等高科技行業，其中 IC 半導體、光電面板對于潔凈度的要求較高。IC 半導體為高端潔凈室最主要應用領域，集成電路制造資本開支中潔凈室 工程占比 5-10%。中高端潔凈室投資規模大、工程實施周期短、容錯率 低等特質形成較高的進入壁壘，中高端領域業主粘性強，潔凈室工程龍 頭企業優勢明顯，國內中高端潔凈室工程形成了較為集中的市場格局。

全球中高端潔凈室工程需求有望在 AI/HPC 等應用需求擴張帶來的資 本開支拉動下持續增長。根據 SEMI2025 年 7 月的預測，2025/2026 年 全球半導體設備總銷售額有望達到 1255 億美元/1381 億美元，同比增長 6%/10%，反映行業投資持續擴張的趨勢。其中美國市場得益于制造業 回流及芯片方案系列政策，疊加關稅戰風險，龍頭企業在美資本開支有 望加速增長，東南亞受益于產業鏈發展以及產能轉移投資也有望成為潔 凈室工程主要增量市場。此外，國內隨著政策大力扶持以及先進制程工 藝設備持續迭代，國產替代進程有望加快，中長期中高端潔凈室工程需 求潛力可觀。

國內潔凈室工程龍頭企業跟隨客戶出海，海外業務成為新增長點，有望 享有更高的利潤率。（1）全球中高端潔凈室工程市場格局集中。中高端 潔凈室投資規模大、工程實施周期短、容錯率低等特質形成較高的進入 壁壘，中高端領域業主粘性強，潔凈室工程企業先發優勢明顯。海外市 場過去參與者主要是跨國布局的歐美外資專業龍頭、與下游龍頭企業綁 定較深的本土企業和部分綜合工程企業，相比之下國內市場競爭更為激 烈。（2）國內企業加速出海布局，海外展業門檻更高，有望享受更高的 利潤率水平。產業鏈轉移帶動國內潔凈室工程企業跟隨客戶出海，加速 東南亞等區域投資布局，亞翔集成、圣暉集成等布局較早的企業 2025 年 上半年境外營收占比已過半。我們認為中高端潔凈室工程既注重過往的 項目經驗背書，又需要當地材料、設備、勞務供應鏈的支持，門檻較國 內市場更高，競爭格局更優。且國內企業在工程、人員管理和供應鏈控 制上更具優勢，境外業務有望持續享有較國內更高的毛利率水平。