佐力藥業(yè)公司研究報(bào)告：核心品種筑基，兩翼業(yè)務(wù)塑新增長極.pdf

佐力藥業(yè)公司研究報(bào)告：核心品種筑基，兩翼業(yè)務(wù)塑新增長極。

四維度構(gòu)建烏靈膠囊增量空間，在研產(chǎn)品及大健康完善烏靈系列產(chǎn)品矩陣

公司烏靈系列產(chǎn)品主要包括烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒，三款產(chǎn)品均 為獨(dú)家品種，其中，烏靈膠囊為核心品種。作用機(jī)理明確、療效及安全性 好、公立醫(yī)院及市場認(rèn)可度高形成烏靈膠囊的多維優(yōu)勢。烏靈膠囊自 2022 年首次納入集采后，以價(jià)換量效果較為清晰，納入集采后快速放量，醫(yī)院 覆蓋數(shù)量由 2021 年底的突破 10000 家增長至 2024 年的 15000 家，較好地實(shí) 現(xiàn)了銷量對沖集采降價(jià)。隨著銷售市場及適應(yīng)癥的不斷拓展，烏靈膠囊未 來的增量空間主要集中于以下幾方面：（1）集采持續(xù)推進(jìn)帶來的增量；（2） 基層醫(yī)療終端拓展帶來的增量；（3）零售端市場深度開發(fā)帶來的增量；（4） 二次開發(fā)帶來的增量。 靈澤片和靈蓮花顆粒為烏靈系列二線品種。與傳統(tǒng) BPH 中成藥相比，靈澤 片在組方、循證醫(yī)學(xué)、安全性等方面均具優(yōu)勢；靈蓮花顆粒作為獨(dú)家品種， 以烏靈菌粉為基源，以更年期情緒及睡眠等心身癥狀為差異化定位，形成 差異化優(yōu)勢。在前列腺及婦女更年期用藥市場擴(kuò)容、公司加大二線品種市 場推廣下，二線品種有望迎來加速放量。 此外，1.1 類中藥新藥靈香片（聚焦 SPID-CPP）的研發(fā)，以及公司切入大 健康領(lǐng)域探索“烏靈菌+X”產(chǎn)品的開發(fā)，將助力烏靈菌粉終端價(jià)值的提升， 完善烏靈系列產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建業(yè)績新增長點(diǎn)。

百令系列入集采有望重塑市場格局，雙劑型增強(qiáng)其競爭優(yōu)勢

公司百令系列產(chǎn)品主要包括百令片和百令膠囊。百令片于2008年獲批上市， 目前已進(jìn)入 15 個(gè)臨床指南、專家共識(shí)及教材專著的推薦；百令膠囊于 2023 年 12 月獲批上市，目前已進(jìn)入 31 個(gè)臨床指南、專家共識(shí)及教材專著的推 薦，為國內(nèi)首個(gè)獲批的同名同方藥。 百令片 2021 年 12 月未中選中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購對其在湖北聯(lián)盟 地區(qū)的銷售產(chǎn)生較大影響，自 2022 年以來先后中選廣東聯(lián)盟、山東、江蘇、 浙江、京津冀以及全國第三批中成藥集采，集采覆蓋范圍逐步擴(kuò)大到 31 個(gè) 省（區(qū)、市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)。集采的中選及擴(kuò)面給百令片帶來了銷 量增長，同時(shí)，隨著集采的推進(jìn)，量增不斷對沖價(jià)降的影響，集采影響逐 步減弱。目前百令片在銷企業(yè)有 3 家，公司的百令片 2024 年占在銷企業(yè)總 銷售額約 27%；百令膠囊在銷企業(yè)有 2 家，2024 年的市場規(guī)模超過 18 億元， 而公司的百令膠囊于2024年底才正式上市銷售，市場規(guī)模的介入值得期待。 隨著集采全面落地與渠道持續(xù)下沉，百令系列有望通過以價(jià)換量的方式， 繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢，重塑市場格局，同時(shí)，雙劑型將增強(qiáng)公司百令系 列的整體競爭優(yōu)勢。