靈寶黃金公司研究報告：聚焦黃金，邁向國際的成長型礦企.pdf

靈寶黃金公司研究報告：聚焦黃金，邁向國際的成長型礦企。公司主要從事黃金及其伴生元素的勘探、采選、冶煉、精煉等業(yè) 務(wù)，在夯實國內(nèi)五大礦區(qū)的基礎(chǔ)上，通過收購 Simberi 金礦與推 行全球資源布局，積極打造海外資源擴張這一新的增長曲線。黃 金作為兼具金融與避險屬性的“硬通貨”，伴隨全球金融秩序重 塑、央行持續(xù)購金、地緣政治風(fēng)險常態(tài)化，金價中樞有望長期上 行。公司戰(zhàn)略聚焦黃金業(yè)務(wù)，充分把握行業(yè)景氣周期，通過“內(nèi) 生挖潛”與“外延并購”雙輪驅(qū)動實現(xiàn)快速增長，有望復(fù)刻優(yōu)質(zhì) 礦企在周期上行階段的成長路徑，實現(xiàn)資源價值與盈利能力的同 步提升。

聚焦黃金主業(yè)，盈利進入快速釋放期

靈寶黃金主營業(yè)務(wù)涵蓋黃金開采、冶煉及精煉。公司坐擁五大礦 區(qū)生產(chǎn)基地及一個冶煉廠，形成了日采選礦石 7000 噸，日處理 金精礦 1000 噸，年產(chǎn)黃金 30 噸，白銀 30 噸，電解銅 1. 5 萬噸， 工業(yè)硫酸 10 萬噸的生產(chǎn)規(guī)模。近年來，公司持續(xù)聚焦黃金主業(yè)， 2024 年金錠銷售額占比 97%。在黃金價格上行與運營提效的雙重 驅(qū)動下，公司盈利實現(xiàn)高速增長，2024 年歸母凈利潤達 6. 98 億 元，同比增長 119%，毛利率與凈利率顯著提升。

內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，資源與產(chǎn)量持續(xù)增長

公司成長路徑清晰，呈現(xiàn)“國內(nèi)挖潛+海外并購”雙輪驅(qū)動格局。 國內(nèi)方面，公司擁有以河南小秦嶺南山礦區(qū)為核心，輔以河南桐 柏興源、新疆哈巴河華泰、內(nèi)蒙古赤峰金蟾的“一主多輔”礦山 格局，內(nèi)生增長核心依托于其技改擴建項目的推進，實現(xiàn)礦山產(chǎn) 量 5 年內(nèi)將保持年均 10%增速。海外方面，公司積極布局海外資 源，2025 年 12 月完成對澳大利亞 Simberi 大型在產(chǎn)金礦的收購， 該項目資源儲量豐厚，全面達產(chǎn)后預(yù)計年產(chǎn)能超過 7 噸黃金，未 來有望推動公司產(chǎn)量實現(xiàn)跨越式增長。內(nèi)生+外延為公司中長期 發(fā)展及實現(xiàn) 2030 年“33355”戰(zhàn)略目標奠定了堅實基礎(chǔ)。

定價邏輯重塑支撐金價中樞上移，賦能公司業(yè)績釋放

黃金的定價核心已從傳統(tǒng)的利率框架，轉(zhuǎn)向由“去美元化”驅(qū)動 的邊際需求。全球央行持續(xù)購金及私人部門的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)換，構(gòu) 成了黃金需求的堅實支撐。盡管存在短期波動，但在美元信用擔(dān) 憂、全球儲備資產(chǎn)多元化及地緣風(fēng)險溢價等多重結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動 下，黃金價格中樞有望維持長期上行趨勢，為公司的業(yè)績增長提 供了持續(xù)的行業(yè)貝塔。