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汽車零部件行業專題研究：專注汽車零部件優質賽道。如何看待當下汽車零部件的投資機會？ 智電變革下，中國汽車產業迎來歷史性的發展機遇，自主品牌主機廠在國內 實現了對合資品牌的反超，并加速走向全球化，帶動國內產業鏈共同成長，中 國有望誕生世界級的零部件巨頭。我們認為汽零的投資有四大主線：優質賽 道、全球化、智能化和機器人賽道，本文主要聚焦高壁壘、格局優的優質賽 道，具體包括汽車玻璃、車燈、被動安全和座椅四個細分領域。

汽車玻璃： 智電變革推動汽車單車玻璃使用量增加，以及全景天幕、調光玻璃、HUD玻 璃等高附加值產品滲透率提升，行業迎來量價齊升，我們預計2030年全球汽 車玻璃行業規模有望達1443億元，2025-2030年CAGR約為9.7%。 汽車玻璃行業高度集中，2020年全球CR4超過85%，福耀玻璃為全球龍頭， 市占率為28%。福耀玻璃專注汽車玻璃主業，2020年以來加大對天幕玻璃等 新產品的研發，并在海外對手戰略收縮背景下加大資本開支，市占率有望持 續提升，我們估算2025年市占率約為37%。

車燈： ADB、DLP等智能大燈滲透率提升，推動車燈ASP持續向上，相較于傳統LED 大燈ASP提升超千元。我們預計2030年國內乘用車車燈的市場規模約為1286 億元，2025-2030年CAGR約為5.8%。 車燈作為安全件+功能件+外觀件，行業壁壘高、集中度高，2024年全球CR5 超50%。星宇股份近年來不斷加大對智能大燈及新能源客戶的拓展，2018- 2024年，國內市占率從10%提升至14.5%，登頂龍頭，未來有望持續增長。

被動安全： 被動安全配置升級推動行業規模持續增長，我們預計2030年國內安全帶&氣 囊的市場規模約為438億元，2025-2030年CAGR約為6.4%。被動安全行業準 入壁壘高，主要由奧托立夫、均勝、采埃孚壟斷，2024年全球CR3超90%。 松原安全作為國內被動安全領域唯一一家自主品牌上市公司，擁有較強的價 格與研發優勢，市占率有望持續提升。

座椅： 舒適性配置增加推動座椅ASP持續向上，我們預計2030年國內乘用車座椅市 場規模約為1357億元，2025-2030年CAGR約為6.1%。座椅作為高壁壘核心 零部件，主要由李爾、安道拓、佛吉亞等外資壟斷，2022年全球CR5約80%。 國內乘用車座椅起步晚，目前主要參與者包括繼峰股份、天成自控，2025年 自主品牌份額預計不超過10%，國產替代空間大。