同惠電子-920509-電子測量儀器“小巨人”，受益于AI帶來的硬件測量需求提升.pdf

本報告對中泰證券關(guān)于同惠電子（920509.BJ）的公司深度報告進(jìn)行摘要。同惠電子成立于1994年，主營電子測試與測試儀器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于3C消費電子、5G通訊、半導(dǎo)體封測、新能源汽車等領(lǐng)域，擁有六大門類200余種產(chǎn)品，包括元器件參數(shù)測試儀、微弱信號測試儀、安規(guī)線材測試儀等。

財務(wù)方面，2023年受行業(yè)下行影響業(yè)績承壓，但2024年以來營收與利潤顯著回升，2026年一季度營收同比增長12.89%，歸母凈利潤同比增長15.4%。公司盈利能力持續(xù)增強，2025年綜合毛利率達(dá)59.5%，凈利率30.0%。其中，微弱信號檢測儀器與系統(tǒng)集成測試設(shè)備增長強勁，分別受益于半導(dǎo)體行業(yè)拉動及公司向解決方案提供商轉(zhuǎn)型。

行業(yè)層面，中國電子測量儀器市場規(guī)模從2020年的238.5億元增長至2024年的353.8億元，年復(fù)合增長率10.4%，預(yù)計2029年將達(dá)到540.9億元，2025-2029年復(fù)合增長率8.2%。行業(yè)正經(jīng)歷從進(jìn)口依賴向自主可控、從功能固化向模塊化智能化、從傳統(tǒng)領(lǐng)域向多元新興場景延伸的變革。同惠電子部分產(chǎn)品性能已接近國際頭部企業(yè)，在國產(chǎn)替代加速背景下具備競爭優(yōu)勢。

盈利預(yù)測方面，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為0.81億元、0.94億元、1.08億元，對應(yīng)PE分別為60.0、51.2、44.7。考慮到公司在微弱信號檢測領(lǐng)域的快速增長及北交所稀缺性溢價，首次覆蓋給予“增持”評級。