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浙江自然（605080）研究報告：戶外用品優質龍頭，先發優勢驅動成長。定位于戶外運動用品領域，深耕戶外運動用品研發及 ODM 生產二十余載， 主營產品包括充氣床墊、頭枕坐墊、戶外箱包等戶外運動消費品，產品矩陣 豐富且定制化能力強，充氣床墊為核心優勢產品。此外，公司與 200 余個 優質品牌建立穩定長期的合作關系，客戶資源較為優質。

戶外用品市場穩步擴容，TPU 滲透率或逐步提升

市場規模方面，全球戶外用品行業處于穩步增長階段，2020 年全球戶外運 動用品電商市場規模為 845 億美元，預計 2021-2024 年 CAGR 為 7%，其 中歐美等發達地區市場較為成熟，其規模占全球市場約 40%左右，中國仍 處于初步發展階段，未來增長潛力較大；行業趨勢方面，TPU 材料較 PVC 材料具有顯著競爭優勢，隨著未來 TPU 原材料價格進一步降低疊加歐美環 保政策日趨嚴格，TPU 或將逐步對 PVC 實現替代；競爭格局方面，戶外行 業競爭格局較為集中，頭部品牌市占率穩步提升。

垂直一體化產業鏈構建高競爭壁壘，先發優勢助力長期發展

產業鏈端，構筑垂直一體化的產業鏈，實現對全生產流程的整體把控及精益 管理，提升產品競爭力且促進生產效益最大化，充分享受超額收益；研發端， 重視設計研發及產品創新，在研項目儲備豐富，技術成果積累豐厚，為未來 豐富產品矩陣提供扎實的技術支持；客戶端，具備穩定優質的客戶資源優 勢，打造優質客戶資源壁壘，并成為迪卡儂戶外熔接領域唯一戰略合作伙 伴，持續拓展 SKU 驅動業績高增長；產能端，布局“境內+境外”雙生產基 地，產能穩步擴張為未來三年的業績增長提供強力支撐。