牧高笛（603908）研究報告：露營裝備制造龍頭，自有品牌快速發展.pdf
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- 時間：2022/10/09
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牧高笛（603908）研究報告：露營裝備制造龍頭，自有品牌快速發展。與眾不同的觀點：市場認為露營裝備市場門檻低，參與者眾多，未 來價格戰將較為激烈，公司盈利能力難以維持；我們認為公司持續加 大研發投入和營銷力度，產品力及品牌影響力不斷提升，龍頭地位穩 固，未來有望保持較優的盈利水平。
國內精致露營興起，自有品牌業務快速發展。疫情催化國內精致露 營興起，帶動露營裝備需求呈爆發式增長，公司作為國內露營裝備龍 頭企業，2021/2022H1 自有品牌業務分別同比增長 90.0%/182.3%，業 績增長亮眼。產品方面，公司持續迭代“冷山”，并推出“紀元”“攬 盛”系列，不斷優化產品設計和性能，同時打造“精致露營”產品線， 豐富產品矩陣；營銷方面，公司加大營銷力度，通過 IP 聯名、綜藝 植入等增強消費者認知，塑造品牌形象。國內露營尚處于起步階段， 滲透率仍然偏低（中國 3% vs 日本 6% vs 美國 16%），未來隨著國內 露營滲透率提高，公司自有品牌業務有望持續高速發展。
國外露營需求旺盛，OEM/ODM 訂單有望穩健增長。戶外露營在歐 美等地區起步較早，疫情之下參與率進一步提高，受益于下游需求旺 盛，大客戶訂單持續穩健增長，2021/2022H1 代工業務收入同比增長 28.0%/24.8%。我們預計在后疫情時代，國外露營參與率有望進一步 提升，公司作為高品質帳篷代工龍頭，未來訂單有望穩健增長。
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