航發(fā)控制（000738）研究報(bào)告：航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，能力和平臺(tái)建設(shè)快速爬坡.pdf

航發(fā)控制（000738）研究報(bào)告：航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，能力和平臺(tái)建設(shè)快速爬坡。公司是我國(guó)航發(fā)控制系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，背靠中國(guó)航發(fā)集團(tuán)，四大子公司 形成產(chǎn)業(yè)布局，全方位參與國(guó)內(nèi)所有在研在役型號(hào)的研制生產(chǎn)，軍品占 比 90%以上，下游廣泛分布于軍隊(duì)、軍工集團(tuán)和海外知名航空企業(yè)等， 覆蓋航空航天、地面裝備和汽車等領(lǐng)域。

控制系統(tǒng)是航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心組成部分，受益于軍用、民用及維修三大 增長(zhǎng)點(diǎn)。目前航發(fā)控制系統(tǒng)向數(shù)字控制轉(zhuǎn)變，F(xiàn)ADEC 為主流，重要性 日益提升，我國(guó)相關(guān)技術(shù)起步較晚，處于奮起直追和快速發(fā)展階段。行 業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)有三：軍機(jī)需求旺盛，新型號(hào)陸續(xù)推出，公司首要任務(wù)是保障 軍品科研生產(chǎn)交付；民用航發(fā)國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，公司是唯一機(jī)械液壓 關(guān)鍵執(zhí)行機(jī)構(gòu)供應(yīng)商；裝備存量增加疊加實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練消耗，公司維修增 長(zhǎng)空間較大。

核心投資邏輯：（1）航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭地位顯著：背靠中國(guó)航發(fā)集團(tuán)， 擁有全譜系航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)關(guān)鍵核心技術(shù)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，配套地 位明確；（2）四大增長(zhǎng)點(diǎn)支撐業(yè)績(jī)可持續(xù)性：軍用受益于新機(jī)列裝疊 加換發(fā)需求；民用受益于國(guó)產(chǎn)替代加速；維修受益于保有量上升和實(shí)戰(zhàn) 化訓(xùn)練消耗。同時(shí)進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)布局，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)；（3）核心能 力和產(chǎn)能建設(shè)處于快速爬坡期：2021 年募資 42.98 億元助力平臺(tái)建設(shè) 進(jìn)一步提速，2023-2024 年有望成為公司新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)年份。