航亞科技：國內領先航發葉片供應商，重視海外兩機高彈性.pdf

航亞科技：國內領先航發葉片供應商，重視海外兩機高彈性。公司是國內領先的航空發動機及醫療精鍛產品核心供應商。民航需求 仍處于供不應求階段，公司在賽峰發動機低壓壓氣機葉片領域簽訂長 協份額穩定，有望受益民航需求穩中向上。當前全球民航供應鏈秩序 有望重塑，在歐洲防務產能擠占等背景下，國內企業有望憑借產能及 現貨優勢，拓展新客戶及新品類，受益全球民航制造市場向上周期。 短期看公司受益賽峰等傳統航空發動機業務隨民航整體需求穩中有 升，中期看航發補庫存及新型號批產，以及公司正積極拓展如羅爾 斯·羅伊斯(RR)、GE（通用電氣）、燃機公司等新客戶，以及深化在 賽峰、羅羅等新品類的合作，中長期看國產商用發動機批產受益。

全球兩機供應鏈供需約束特征明顯，下游訂單及需求的持續改善、但 中上游環節供應缺口顯著：需求端：（1）航空發動機：受益民機退役 與新增運力，疊加民機老齡化維修需求擠占產能。（2）燃氣輪機：AI 與調峰驅動，疊加維修高峰期擠占兩機中上游供應鏈產能。（3）軍用： 全球軍費處于持續上行周期，軍用航發燃機需求持續高景氣。供給端： 全球兩機環節鍛鑄造及材料供應鏈短缺近年尤為顯著。高度重合的供 應鏈疊加下游多領域的景氣周期、傳統兩機供應商從盈利最大化角度 向售后市場傾斜、成熟技能員工在大流行后的短缺，而 2022 年以來地 緣政治沖突、關稅變化等黑天鵝事件加劇供給瓶頸。