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倍加潔（603059）研究報告：卡位口腔大健康，內生外延共筑成長。倍加潔速覽：口腔護理 ODM 龍頭，持續(xù)布局口腔大 健康賽道。 倍加潔是行業(yè)知名的口腔清潔護理用品龍頭企業(yè)之一，經過二 十余年發(fā)展，形成了以 ODM 為主兼顧自主品牌、國內國外并重 的業(yè)務格局，產品從單一牙刷轉變?yōu)楹w牙刷、牙線、齒間 刷、牙線簽等口腔清潔護理用品和濕巾等一次性衛(wèi)生用品，牙 刷、濕巾出口規(guī)模領先。2022年公司營收同比增長1.1%至10.5 億元，增速放緩主要系濕巾業(yè)務同比下降較多，其中口腔護理 產品和一次性衛(wèi)生用品占營收比分別為 64.2%、35.8%；歸母凈 利潤同比增長 30.1%至 9730.9 萬元，主要得益于產品結構優(yōu) 化、原材料成本下降及期間費用的有效管控。

行業(yè)分析：口腔護理黃金賽道，行業(yè)迎來發(fā)展新機 遇。

市場空間看，據歐睿數據，2017-21 年全球、中國口腔護理行 業(yè)規(guī)模復合增長 3.2%、7.7%至 515.9 億美元、521.7 億元，我 國口腔護理行業(yè)增速快于全球，隨著居民口腔健康的意識增強 及品牌端持續(xù)的消費者教育，疊加互聯網、電商及直播產業(yè)快 速發(fā)展推動下，預計 2026 年中國口腔護理市場規(guī)模將復合增長 增至 678.1 億元；產品消費結構看，牙膏、牙刷合計占比超過 90%，是口腔清潔市場的主要品類，而漱口水、電動牙刷等個 性化、智能化新品類展現高增潛力，2017-21 年漱口水、電動 牙刷分別復合增長 45.7%、27.3%至 25.0 億元、90.2 億元，新 品類發(fā)展迅速。

競爭格局看，據歐睿數據，2021 年國內口腔護理行業(yè) CR5 達 49.1%，其中黑人、云南白藥和舒克三大國產品牌市占率超 30%，占據主導地位。據尼爾森數據，21 年牙刷線下渠道 CR10 約為 45%，主要代表品牌包括舒克、納美、獅王、黑人、佳潔 士、高露潔等，行業(yè)集中度較牙膏低（牙膏 CR10 在 80%以 上），行業(yè)內企業(yè)規(guī)模通常較小且多以代工為主，競爭更為激 烈，因而優(yōu)質的 ODM 龍頭有望憑借其深度綁定的優(yōu)質客戶資源 及規(guī)模&品質優(yōu)勢與客戶共生成長，持續(xù)擴大自身的市場份 額。

公司優(yōu)勢：品質保障，產銷規(guī)模化，客戶優(yōu)質

1、口腔護理與一次性衛(wèi)生護理雙輪驅動：公司口腔產品涵蓋 了牙膏、牙刷、電動牙刷、牙線、牙線簽、齒間刷、漱口水、 口噴、假牙清潔片、舌刮器、濕巾等全領域；濕巾產品也實現 了嬰兒、病患、殺菌、寵物清潔、家居清潔等多種應用場景全 覆蓋，產品遠銷至東南亞、美洲、歐洲、澳洲、非洲等海外市 場。

2、注重研發(fā)并參與多項國家標準制定：公司注重產品的 研發(fā)投入，積極與口腔護理領域學術單位交流、合作及引進國際領先技術和設備，自主研發(fā)新品，同時建有經 CNAS 認證的研 發(fā)檢測中心，2018-22 年研發(fā)費用復合增長 51.1%至 3628.8 萬 元，研發(fā)費用率由 0.9%提升至 3.5%。

3、產銷規(guī)?；?amp;客戶資源 優(yōu)質：公司具備年產 6.72 億支牙刷、180 億片濕巾的生產能 力，規(guī)模優(yōu)勢突出，在行業(yè)中占據重要地位；口腔腔護理產品 方面與重慶登康、薇美姿實業(yè)、云南白藥、屈臣氏等重點客戶 建立了合作關系；濕巾方面與 Medline、CARDINAL HEALTH 等客 戶建立合作關系，優(yōu)質頭部客戶合作穩(wěn)定，為公司帶來持續(xù)性 下游訂單需求。