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361度研究報告：聚焦主品牌深耕大眾運動，多一度熱愛向上再出發。品牌成立二十周年，經營企穩向好態勢顯現。公司成立于 2003 年，聚焦發展 361 度 品牌及 361 度兒童品牌，是一家集品牌、研發、設計、生產、經銷為一體的綜合性體育用 品公司，2022 年，在我國運動服飾市場市占率 3.1%，位居本土運動品牌第四名。回溯公 司發展歷程，主要經歷“高速擴張—>經營調整—>重回增長”三個階段：2006-2011 年， 在運動行業高景氣、線下門店快速擴張帶動下，公司營收、業績保持高速增長。2012-2018 年，前期受到行業終端需求放緩、渠道庫存高企影響，公司同店銷售持續走弱，銷售網絡 收縮，公司開展一系列經營策略調整如推出定位都市時尚的子品牌、與高端戶外品牌 ONE WAY 建立合作、拓展海外市場，但整體收效甚微。2019 年至今，公司重新聚焦主品牌發 展，加強國內功能性產品研發，經營企穩向好，門店恢復正增長。2022 年，公司實現營 收 69.61 億元/+17.3%，實現歸母凈利潤 7.47 億元/+24.2%；2023 年上半年，公司實現營收 43.12 億元/+18.0%，實現歸母凈利潤 7.04 億元/+27.7%。

運動服飾成長性優，競爭格局重塑，大眾消費崛起。2022 年，我國運動服飾市場規 模為 3627 億元，預計 2027 年達到 5514 億元，2022-2027 年 CAGR 為 8.7%，相較男裝、 女裝細分品類，在我國人均運動服飾消費較低、體育運動產業持續受到國家政策支持驅動 背景下，運動服飾行業成長性更優。近三年，我國運動服飾市場競爭格局松動，兩大國際 運動品牌耐克、阿迪達斯市占率分別下滑 1.8、7.6pct，而安踏、李寧、特步、361 度品牌 市占率分別提升 1.9、3.9、1.5、0.2pct。今年以來，國際運動品牌有所復蘇，耐克、阿迪 達斯大中華區收入增速于 23Q2 由負轉正，頭部運動服飾品牌競爭有所加劇。此外，近三 年我國居民可支配收入增速中樞有所下移，農村居民收入受影響程度好于城鎮，當前消費 者信心仍處于恢復過程，理性消費觀念愈加明顯，預計定位大眾消費市場的品牌有望受益。

強化品牌專業定位，產品性價比突出，渠道效率提升。品牌端，361 度品牌專注產品 的專業運動功能性，每年保持 10%-12%的廣告宣傳費用用于贊助國際大型體育賽事、攜 手國家隊及職業體育運動隊征戰世界賽場、創辦自有賽事推動專業運動大眾化，2020 年 6 月，公司正式成為第 19 屆杭州亞運會官方運動服飾合作伙伴，借亞運東風，公司有望迎 來品牌向上的重大機會。產品端，2015 年推出國際線產品屢次斬獲世界級獎項，2019 年 公司將海外技術平臺向中國市場移植，賦能國內跑鞋產品發展，公司旗艦競速跑鞋產品比 肩頭部運動品牌，同時產品價格帶較低，產品具備性價比。籃球產品將專業與潮流相結合， 簽約國際籃球巨星阿隆·戈登、斯賓瑟·丁威迪為產品加持，破圈年輕消費群體。渠道端， 線下渠道實行兩級分銷制，一級分銷商穩定性好且盈利水平高，截至 2023H1 末，國內成 人裝門店 5642 家，超過一半為九代形象門店，2022 年單店提貨額約 74 萬元，成人裝門店在三線及以下城市占比 76.3%，貼合公司極致性價比產品策略及大眾市場品牌定位。公 司于線上渠道實行差異化產品策略，尖貨爆款、IP 產品多在線上渠道率先推出，2022 年， 線上渠道收入占比 24.2%，較友商相比，提升空間大。童裝品牌，公司童裝布局較早，近 五年通過門店形象升級、全面拓展產品線，實現單店提貨額持續增長，2023 年上半年， 童裝業務實現營收 9.11 億元，同比增長 33.4%，占集團收入比重為 21.1%。