通用股份研究報(bào)告：多基地布局，海外放量迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn).pdf

通用股份研究報(bào)告：多基地布局，海外放量迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。需求回暖疊加海外產(chǎn)能放量，公司迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。今年前三季度 公司銷售輪胎 892 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 32.3%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 36.8 億元，同比增長(zhǎng) 12.4%，歸母凈利潤(rùn) 1.6 億元，同比增長(zhǎng) 594.6%； 其中 3 季度銷量為 356 萬(wàn)條，同環(huán)比分別增長(zhǎng) 65%、24%，創(chuàng)單季 度歷史新高。2022 年底公司具備 420 萬(wàn)條全鋼胎和 900 萬(wàn)條半鋼 胎的年產(chǎn)能，隨著在建產(chǎn)能投產(chǎn)和部分舊產(chǎn)能技改優(yōu)化，我們預(yù) 計(jì) 2025 年公司產(chǎn)能可提升至 630 萬(wàn)條全鋼胎、2600 萬(wàn)條半鋼胎和 20 萬(wàn)條工程胎，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新產(chǎn)能放量將共同推動(dòng)業(yè)績(jī)高增。

輪胎市場(chǎng)空間廣闊，全球化布局背景下公司市場(chǎng)份額有望提升。 全球輪胎市場(chǎng)空間在萬(wàn)億元級(jí)別，汽車產(chǎn)量和保有量穩(wěn)步增長(zhǎng)對(duì) 輪胎需求形成支撐；公司過去幾年擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較慢疊加沒有海外基 地抵御貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，因而全球市占率一直在 0.3-0.5%的區(qū)間波動(dòng)， 未來(lái)兩年隨著泰國(guó)基地和柬埔寨基地的產(chǎn)能爬坡和國(guó)內(nèi)外基地的 技改擴(kuò)建項(xiàng)目推進(jìn)，規(guī)模擴(kuò)大后公司市占率有望提升。

多基地布局降低風(fēng)險(xiǎn)，公司海外基地優(yōu)勢(shì)顯著。公司具備全球化 戰(zhàn)略布局，今年 3 月通過定增募集 10.2 億元，發(fā)行股票 2.9 億股， 發(fā)行價(jià)格為 3.48 元/股，其中 8 億元用于柬埔寨項(xiàng)目，隨著今年 柬埔寨基地正式投產(chǎn)，海外雙基地布局形成。目前泰國(guó)具備 130 萬(wàn)條全鋼胎和 600 萬(wàn)條半鋼胎產(chǎn)能，二期 50 萬(wàn)條全鋼胎和 600 萬(wàn) 條半鋼胎預(yù)計(jì) 2025 年投產(chǎn)；柬埔寨基地?fù)碛?90 萬(wàn)條全鋼胎和 500 萬(wàn)條半鋼胎。考慮到美國(guó)對(duì)泰國(guó)“雙反”調(diào)查復(fù)審初裁中公司稅 率從原先的 17.06%降低至 4.52%，降低了 12.54pct，若明年終裁 結(jié)果與初裁一致，公司泰國(guó)基地出口產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將得到凸顯。