藍(lán)天燃?xì)庋芯繄?bào)告：天然氣管輸+城燃，盈利穩(wěn)健+高股息.pdf

藍(lán)天燃?xì)庋芯繄?bào)告：天然氣管輸+城燃，盈利穩(wěn)健+高股息。管道天然氣為公司最主要業(yè)務(wù)，公司控制河南省內(nèi)四條長(zhǎng)輸管網(wǎng)，具備區(qū)域 內(nèi)獨(dú)占優(yōu)勢(shì)。2018-22 年公司管道產(chǎn)能利用率維持在 70%左右，預(yù)計(jì) 2023-25 年有望保持穩(wěn)定。公司的長(zhǎng)輸管網(wǎng)可承接西氣東輸一線、二線及山 西低價(jià)煤層氣氣源，多元化氣源結(jié)構(gòu)助力公司控制購(gòu)氣成本。公司下游城燃 業(yè)務(wù)助力管輸業(yè)務(wù)消化價(jià)格壓力，2020-22 年公司管輸價(jià)差高增，由 0.16 元/方提高至 0.45 元/方。上游氣價(jià)回落導(dǎo)致多元化氣源紅利有所減退、但公 司管輸價(jià)差穩(wěn)定可期，預(yù)計(jì) 2023-25 年保持在 0.33 元/方。

城市天然氣：持續(xù)擴(kuò)大特許經(jīng)營(yíng)權(quán)范圍，成本下行彈性充足

上市后公司積極收購(gòu)河南省內(nèi)優(yōu)質(zhì)城燃標(biāo)的，2018-22 年公司城市天然氣業(yè) 務(wù)營(yíng)收由 8 億元增至 19 億元，CAGR 為 24%。目前公司已取得河南省五市 的多個(gè)指定區(qū)域的城市燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)，隨著用氣人口增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)流入，預(yù) 計(jì) 2023-25 年城燃營(yíng)收 CAGR 仍可達(dá) 5.1%。2023 年國(guó)際天然氣價(jià)格回落， 公司城燃業(yè)務(wù)也受益于多氣源結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，2020-22 年城燃業(yè)務(wù)毛差增高；未 來(lái)隨著順價(jià)政策的執(zhí)行，預(yù)計(jì) 2023-25 年城燃毛差為 0.88/0.86/0.84 元/方。

燃?xì)獍惭b工程：鄉(xiāng)村市場(chǎng)廣闊，募投項(xiàng)目落地提供增量

2018-22 年公司燃?xì)獍惭b工程業(yè)務(wù)受疫情影響增長(zhǎng)較緩，營(yíng)收由 3.09 億元 增長(zhǎng)至 3.50 億元，CAGR 為 3.16%。疫情后燃?xì)獍惭b業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，同時(shí) 公司募投項(xiàng)目落地帶來(lái)大量燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)量，1H23 公司燃?xì)獍惭b工程業(yè)務(wù) 營(yíng)收 2.84 億元，同比增長(zhǎng) 86.40%。2022 年駐馬店市城鎮(zhèn)化率僅為 45.81%， 在省內(nèi) 17 個(gè)地級(jí)市中排名 16，鄉(xiāng)村天然氣可開發(fā)空間較大。未來(lái)隨公司募 投項(xiàng)目陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)公司燃?xì)獍惭b工程業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)維持增長(zhǎng)。