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大金重工分析報告：全球海工裝備一流供應商，兩海戰略進入全面提質期。

在手海外訂單全球排名領先，海外海工布局進入收獲期

大金重工目標成為全球海風裝備一流供應商，作為最早為海外提供海風裝備的企 業，已實現多個從 0 到 1 的技術工藝攻關，形成了歐洲海工項目的批量化交付體 系，目前是亞太區唯一實現海工產品交付歐洲的供應商。受益于出口海工產品高 附加值帶來的高盈利，2024 年公司實現毛利率 29.8%，同比提升 6.6pct，其中 Q4 毛利率為 34.0%，主要系 DAP 交付模式下的首批出口海工產品交付完畢，公 司已升級為“建造-海運-交付”一體化服務供應商。

風電是歐洲戰略產業，當前阻礙歐洲風電發展的滯緩因素正在逐步消除

2024 年歐洲海風新增裝機 2.6GW，受高融資利率、審批較慢等影響風電項目建 設節奏不及預期。風電不僅是歐洲清潔能源的重要來源，也是拉動經濟的重要產 業，歐盟預計 2030 年風力發電量在歐洲電力消耗的占比將從 2024 年的 19%提升 至 35%。為完成能源轉型目標，歐洲風能協會預計 2025-2030 年歐洲海風累計新 增裝機 47GW。2025 年 4 月，歐洲央行宣布降息，融資利率下調將提升開發業 主的收益率，加速歐洲海風項目建設。

歐洲海工工藝標準要求較高，海風建設加速或造成產能缺口

歐洲海工項目的交付標準較高，全球符合歐洲海洋工程標準的海風樁基供應商不 到 10 家，但海外供應商產能爬坡較慢。以全球海工基礎龍頭 Sif 為例，2024 年 Sif 在手訂單為 51 萬噸，產量為 16 萬噸，隨著歐洲海風建設加速，Sif 預計 2028 年起全球海工基礎將出現產能短缺，公司唐山海工基地將于 2026 年啟動項目交 付，新產能落地有望持續提升公司在海外市場的份額，迎來量利齊升。