廈門鎢業2024年年報及2025年一季報點評：鎢價走高增厚礦山利潤，光伏鎢絲快速放量.pdf

廈門鎢業2024年年報及2025年一季報點評：鎢價走高增厚礦山利潤，光伏鎢絲快速放量。事件：公司發布 2024 年年報及 2025 年一季報。2024 年，公司實現營收 351.96 億元，同比下降 10.66%；歸母凈利潤 17.28 億元，同比增長 7.88%，扣 非后歸母凈利達 15.19 億元，同比增長 8.49%。2024Q4，公司實現營收 88.27 億元，同比減少 10.56%、環比減少 4.13%；歸母凈利潤 3.26 億元，同比減少 26.11%、環比減少 15.62%；扣非歸母凈利 2.91 億元，同比減少 13.32%、環比 減少 21.41%。2025Q1，公司實現營收 83.76 億元，同比增長 1.29%、環比減 少 5.11%；歸母凈利潤 3.91 億元，同比減少 8.46%、環比增長 20.10%；扣非 歸母凈利 3.67 億元，同比增長 22.08%、環比增長 26.24%。

鎢鉬板塊：鎢價走高增厚礦山利潤，光伏鎢絲快速放量。1）2024 年公司鎢 鉬業務實現利潤總額 25.25 億元，同比增長 7.55%。2）光伏鎢絲快速放量，2024 年光伏鎢絲銷量達到 1070 億米，同比增長 41%，光伏鎢絲替代高碳鋼絲大勢所 趨。子公司廈門虹鷺實現凈利潤 9.42 億元，同比增長 13.12%。3）鎢價強勢， 2024 年鎢精礦價格約 13.69 萬元/噸，同比+14.27%，增厚鎢礦利潤，寧化行洛 坑、都昌金鼎、洛陽豫鷺總計實現歸母凈利潤 6.30 億元、同比增長 24.18%。

能源新材料板塊：2024 年銷量同比增長但盈利承壓。1）2024 年公司能源 新材料業務實現利潤 5.08 億元，同比-9.08%。2）2024 年公司鈷酸鋰產品受益 于 3C 行業復蘇及新產品 4.5V 高電壓鈷酸鋰持續放量，全年銷量 4.62 萬噸， 同比+33.52 %；三元材料銷量 5.14 萬噸，同比+37.45%；但由于原材料價格下 降及行業競爭加劇影響，能源新材料板塊收入和利潤同比下滑。

稀土板塊：子公司龍巖稀土公司和金龍稀土冶煉分離業務 2024 年不再并 表，磁材結構優化帶動板塊盈利修復。1）2024 年公司稀土業務實現利潤總額 2.41 億元，同比+67.44%。2）2024 年公司磁材銷量同比增長 16%，由于磁性 材料產品加大新能源汽車市場拓展力度，優化訂單結構，提升產能利用率，促進 內部降本，銷量和利潤同比大幅增長。稀土金屬產品受價格下降影響，收入和利 潤同比下降。3）由于與中國稀土集團進行整合，原子公司龍巖稀土公司和金龍 稀土冶煉分離業務 2024 年不再納入合并報表范圍。

25Q1 鎢價環比保持平穩，光伏需求略有放緩。1）鎢價維持穩定，25Q1 鎢 精礦價格約 14.30 萬元/噸，環比+0.50%；光伏鎢絲需求略微放緩，25Q1 細鎢 絲銷量 325 億米，同比下降 5%，同時公司為加快鎢絲滲透率提升，對光伏鎢 絲的價格做進一步下調，銷售收入同比下降 28%；25Q1 鎢鉬板塊實現利潤總額 5.28 億元，同比-2.35%。2）能源新材料板塊，鈷酸鋰出貨同比顯著增加，25Q1 鈷酸鋰產品銷量 1.23 萬噸，同比+47%，25Q1 實現利潤總額 1.24 億元，環比 增長 8.52%。3）稀土板塊，25Q1 實現利潤總額 0.66 億元，同比+ 65.10%。 主要系磁性材料銷量同比增長 49%，營業收入同比增加 35%。