畢得醫藥研究報告：多維度追求高質量發展，業績拐點已至.pdf

畢得醫藥研究報告：多維度追求高質量發展，業績拐點已至。畢得醫藥成立于 2007 年，是一家為新藥研發機構提供專業、高效的藥物分子 砌塊及科學試劑產品及服務的企業。長期以來，公司堅持“多、快、好、省” 的核心優勢，采用“橫向擴品種+縱向做深優勢產品線”的模式，依靠自身建 立的供應鏈管理能力，從藥物靶點的發現、苗頭化合物的篩選、先導化合物的 產生和優化、臨床候選藥物的選擇等新藥開發階段，服務于新藥研發產業鏈前 端。

復盤 Sigma-Aldrich 成長帶來的啟示：1）產品數量保持持續增長。SigmaAldrich 動態迭代產品組合，1993-2014 年產品從 7.1 萬種增至 25 萬種，2014 年 8.4 萬種自產產品貢獻 60%業績。2）重視外延并購。Sigma-Aldrich 自成立 起通過并購擴張，如收購 Fluka、Supelco 等，整合資源擴大產品線與市場，奠 定科學產品龍頭地位。3）推進全球布局，并通過 ERP 系統實現高效率供應鏈 管理，支撐低成本高周轉模式。

行業端：1）國內市場需求復蘇，國產替代需求迫切。國內科研端，科研經費 仍有增長，投融資復蘇抬頭。政策端，美國關稅推高進口成本，疊加工業端、 科研端等多維度因素共同推動下游加速尋求國產替代方案，為本土廠商創造市 場擴容契機。2）海外需求回暖，市場亟待突破。海外尤其是美國生物醫藥投 融資金額自 23H2 以來呈現改善趨勢→生命科學服務板塊的海外工業端（海 外藥企+海外 CXO）需求在增加。與國際龍頭相比，國內企業雖然在細分領域 具備一定競爭力，但整體規模和市場份額與國際巨頭仍有顯著差距。

公司層面：多維度追求高質量發展，業績拐點已現。1）現貨品種種類、數量 持續拓展。公司現有 13 萬種常備現貨種類，可向終端客戶提供超過 50 萬種結 構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊。2）持續加碼研發，部分產品達到國際先 進水平且兼具價格優勢。畢得醫藥始終將研發創新視為核心競爭力構建的底 層支撐，研發投入逐年增加。公司部分常用試劑價格僅為國際龍頭 SigmaAldrich 的 1/5 至 1/10，且純度指標對標國際先進水平。3）積極推進全球布局， 海外業績逐年高增。畢得醫藥 2024 年海外收入 6.16 億元，占比持續提升，毛 利率 50.40%顯著高于國內，2018-2024 年營收 CAGR 達 43.52%。此外，公司 全球布局倉儲，2023 年完成德印倉庫改擴建，海外增長通道拓寬。4）公司近 1 年來雙管齊下向高質量發展轉型，后續收入有望重回高增長，利潤彈性大。