影石創新研究報告：影石創新投資探討.pdf

影石創新研究報告：影石創新投資探討。影石創新坐擁三重產品壁壘全景優勢+軟件突出+迭代領先，以強產品力逐步搶占GoPro全球份額，最新銷量已超越手持影像設備昔日龍一GoPro；我們認為：從投資邏輯看，公司未來在產品外延、海外搶占、成本優化三方面皆有成長空間。

產品外延：影石創新當前以產品矩陣和迭代能力領跑行業，產品線更突出高端性能引領，未來有望憑其先發的全景優勢+對AI側的前瞻布局進一步加深產品差異化，長期看，以運動相機為軸品類外延空間可觀（無人機/智能駕駛等）。

海外搶占：影石創新較早確立出海策略，內銷外銷占比2:8，但GoPro的長期積累使其海外品牌知名度和渠道覆蓋面皆領先國產大廠影石與大疆。對比影石創新和GoPro近年的此消彼長，我們認為影石外銷在線上端具獨立站+第三方平臺拓展潛力、在線下端具美德等國線下發力空間+渠道商/運營商合作空間、新興市場亦存破圈潛力。

成本優化：從當前核心部件進口依存度看，DSP芯片（高端替代尚未突破）＞傳感器（國產替代正當其時）＞鏡頭（國產化率已高），暫不考慮芯片替代，我們測算僅傳感器國產化可為未來帶來降本空間/毛利率提升空間1.4~2pct。