雅葆軒公司研究報告：PCBA電子制造服務“小巨人”，受益于汽車電子智駕需求和工控數字化轉型.pdf

雅葆軒公司研究報告：PCBA電子制造服務“小巨人”，受益于汽車電子智駕需求和工控數字化轉型。電子制造服務行業發展勢頭強勁，小批量 PCBA 下游應用領域廣闊。電子制造服務（EMS）行業上游為電子元器件制造業（包括芯片、PCB 等），其技術水平、成本和規模直接影響EMS發展；下游涵蓋汽車電子、消費電子、工控電子等電子產品品牌商，市場需求變化決定行業空間和盈利水平。EMS業務是為品牌客戶提供設計、原材料供應鏈管理、生產制造及售后等服務的全球主流模式，得益于中國勞動力資源、產業鏈和市場優勢，鴻海精密、和碩等知名企業在中國大陸設基地，推動產業規模擴大。2023年我國 EMS 市場規模達 19687 億元，同比增長 4.9%。PCBA 電子制造服務需求源于下游品牌商，分為中大批量和小批量兩類。小批量需求穩步增長，源于消費電子、汽車電子等應用領域廣、產品迭代快及個性化需求提升。消費電子：2024 年市場規模 19772 億元，受“以舊換新”政策和技術融合（如AI、5G）推動，向智能化、場景化及綠色方向升級，帶動 PCBA 需求向高性能、小型化轉變；汽車電子：2024年市場規模約 1.22 萬億元（同比增長 10.95%），新能源汽車與自動駕駛加速技術迭代，智能座艙和傳感器需求提升 PCBA 規格，中商產業研究院預測 2025 年達 1.28 萬億元；工控自動化：2022年市場規模2909 億元，工業智能化推動數字化轉型，對 PCBA 可靠性、穩定性要求提高，觀研天下預計2026年超3700 億元。公司同行業可比公司包括光弘科技、易德龍、一博科技、金百澤；公司具備制樣、小批量及中大批量 PCBA 服務能力，技術與同行先進水平無顯著差異。

PCBA 電子制造服務“小巨人”配套天馬微電子，2025Q1-Q3 營收 yoy+55.90%。雅葆軒是一家專注于電子產品研發、生產和銷售的企業，主要從事消費電子、汽車電子、工業控制領域的PCBA電子制造服務，制造流程包含 BOM 優化、技術支持、電子裝聯和檢驗測試等，完整的業務鏈條和一體化的服務能力可為客戶提供優質的電子制造服務。2020-2024 年，公司汽車電子業務營收從835.50 萬元升至7,705.28萬元，消費電子業務營收從 3,238.61 萬元升至 21,160.46 萬元，工業控制業務營收從4,027.60萬元升至6,614.47 萬元。從前五大客戶結構來看，2019-2021 年，天馬微電子股份有限公司及其下屬企業持續為公司第一大客戶，公司對其銷售收入占總營收比例持續高于 70%。2025Q1-Q3 公司實現營收4.19億元（yoy+55.90%）、歸母凈利潤 4871.88 萬元（yoy+36.59%）。

領域延伸、上下游拓展提供發展動能，募投遷建項目預計 2026 年年中投產。公司核心競爭力顯著，作為高新技術企業及國家級專精特新“小巨人”企業，截至 2025 年 6 月，擁有51 項專利（含14項發明專利），自主研發“多功能 SMT 模板組裝技術”等多項核心技術并均已量產，具備全流程追溯管理能力。業務模式獨特，同時掌握制樣小批量與中大批量生產，拓展消費電子、汽車電子等領域，通過BOM優化、檢驗測試等上下游服務提升綜合競爭力，客戶覆蓋深天馬、德力西等企業。募投項目方面，原“高端電子制造擴產項目”調整為遷建項目子項目，計劃 2026 年 6 月達產，設計產能為消費電子124910萬點/年、汽車電子 49050 萬點/年、工業控制 36040 萬點/年。