公用事業行業2026年投資策略：電力改革持續深化，綠醇市場方興未艾.pdf

公用事業行業2026年投資策略：電力改革持續深化，綠醇市場方興未艾。回顧2025年，煤價低位震蕩運行，火電企業成本改善，與電量、電價端下滑實現對沖，火電板塊業績實現正增 長；水核板塊經營穩健，低利率背景下紅利價值有望凸顯；綠電板塊受電價、消納等因素影響，業績有所拖累。

火電：展望火電綜合電價平穩，板塊業績穩定性進一步提升。預計2026年煤價中樞維持低位震蕩不變，容量電 價提升帶動火電收入結構進一步改善，火電盈利穩定性提升。

水電：低利率背景下大水電具備紅利價值。低利率背景下大水電股息率具有較高吸引力，以長江電力為例，公 司與國債10年期息差已到歷史高位，大水電具備較高的絕對收益投資價值。此外，瀾滄江及雅礱江裝機彈性較 大，裝機增長帶來的成長性仍值得期待。

核電：常態化核準下，核電企業未來成長確定。截至2025中報，中國核電在建機組/核準待建機組2186萬千瓦， 中國廣核在建機組/待建機組2422萬千瓦，23年至今核電機組審批已進入常態化，且26-27年將進入投產高峰期， 建議關注常態化核準背景下裝機成長性。

綠電：裝機開發恢復正常，多重因素影響綠電投資價值。2025年電改進一步深化，綠電全面入市，在電改、國 補問題等幾個因素同時影響下，中長期趨勢看，電價向下，發電量提升，綠電企業投資價值顯出差異性。

非電消納：可再生能源非電消費首次被國家層面納入考核。IMO減排目標有望推動全球船運開啟綠色轉型，從中 期來看綠醇是近零碳燃料（NZF）的最優解，據克拉克森數據，全球已確定采用甲醇燃料的船舶共計439，其中 已投運/手持訂單分別105/334艘，未來2-4年全球甲醇燃料船隊將迎來集中交付與運力擴張高潮，綠醇需求強勁。

垃圾焚燒：分紅比例有望提升，布局出海凸顯成長性。25年前三季度垃圾焚燒板塊經營性現金流凈額為128億元， 同比增長21.2%，行業已進入成熟期，分紅比例有望提升；此外，部分企業在 “一帶一路” 沿線國家形成差異 化競爭優勢，海外布局已落地多個標桿項目，收入版圖進一步擴張。