百勝中國(guó)研究報(bào)告：餐飲整合龍頭受益，下沉市場(chǎng)大有可為.pdf

百勝中國(guó)研究報(bào)告：餐飲整合龍頭受益，下沉市場(chǎng)大有可為。專(zhuān)業(yè)管理激勵(lì)充分，塑造中國(guó)餐飲龍頭。百勝中國(guó)是首個(gè)進(jìn)入中國(guó)的全球主要餐飲 品牌。公司聘請(qǐng)和培養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)高管持股和考核獎(jiǎng)金機(jī)制給 予團(tuán)隊(duì)充分激勵(lì)。肯德基和必勝客為公司最主要的收入和利潤(rùn)池，2022 年肯德基 /必勝客占公司總收入比例為 75%/ 20%，占公司總經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的 125%/11%。公司 抓住行業(yè)整合機(jī)會(huì)近三年加速開(kāi)店，肯德基/必勝客于 2020-2022 年期間的凈開(kāi)店 數(shù)量分別約為 2017-2019 年期間開(kāi)店數(shù)量的 2 倍/3 倍，未來(lái)三年目標(biāo)更加積極。

疫后餐飲加速集中，下沉空間廣闊。

餐飲行業(yè)容量大，西餐賽道持續(xù)增長(zhǎng)。今年餐飲增速反彈，前十個(gè)月收入較 2019 年同期增長(zhǎng) 13.5%。沙利文預(yù)計(jì) 2022 年西式快餐接近恢復(fù)到 2019 年規(guī) 模，2023 年西式快餐銷(xiāo)售額約 3132 億元，2022-2027 年西式快餐 CAGR 為 12.3%。

疫情加速行業(yè)洗牌，連鎖率和集中度雙提升。1）連鎖化：餐飲投融資下降，資 本趨于理性，近三年連鎖化進(jìn)程明顯加快，餐飲連鎖率從 2019 年的 13%提升至 2022 年的 19%。對(duì)比 2021 年美國(guó)/日本的餐飲連鎖化率分別為 54%/49%，中國(guó) 連鎖化率天花板還很高。2）集中化：連鎖餐飲的格局高度分散，正處于洗牌過(guò) 程，2022 年偏頭部（5000-10000 家門(mén)店規(guī)模）的連鎖餐飲品牌門(mén)店數(shù)同增 45%，而腰部門(mén)店規(guī)模門(mén)店數(shù)下降，同時(shí)規(guī)下餐飲品牌（市占率低于 0.1%）的 銷(xiāo)售額占比也持續(xù)下降，反映連鎖品牌中也在整合和出清。

餐飲線上化加速提升，下沉市場(chǎng)蘊(yùn)含更大增量。1）線上化趨勢(shì)：疫情促使全球 餐飲的線上化加速提升，中國(guó)線上占比更高，預(yù)計(jì)消費(fèi)習(xí)慣將繼續(xù)保持。2）下 沉市場(chǎng)：下沉市場(chǎng)擁有著一半數(shù)量的餐飲門(mén)店，同時(shí)連鎖化率相對(duì)偏低。標(biāo)準(zhǔn) 化、口味統(tǒng)一的西式快餐更適宜規(guī)模化和下沉。3）近年西式快餐開(kāi)始追求“質(zhì) 價(jià)比”而非單純便宜。客單價(jià) 20 元以下的品牌占比減少（華萊士等本土西快強(qiáng) 勢(shì)價(jià)格帶），而客單價(jià)在 20-40 元的品牌數(shù)占比從 26.6%提升至 32.8%（肯德基 等國(guó)際西快巨頭強(qiáng)勢(shì)價(jià)格帶）。