航亞科技研究報告：精鍛葉片龍頭企業，航發產業鏈核心供應商.pdf

航亞科技研究報告：精鍛葉片龍頭企業，航發產業鏈核心供應商。國內精鍛葉片龍頭供應商，業績迎來拐點向上。公司精鍛葉片產業是國內領 先的能夠實現研發跟進并批產供貨于國際龍頭發動機廠商的生產基地。近年 來，受國際形勢與自身產業結構調整影響，公司業績增速進入低谷期， 2020-2022 年，歸母凈利潤同比+41.98%/-59.48%/-17.34%，但公司與賽峰 集團簽訂長協，LEAP系列發動機壓氣機葉片平均協議份額增加到 50%以上； 步入 2023 年，前三季度，公司受益于國際民航回暖與國際競爭力比較優勢 提升，國內業務放棄多余的預研件，批產/類批產件占比上升到 73%，業績 迎來拐點向上，營收同比+59.89%，歸母凈利潤同比+692.18%。

民航回暖，軍發放量，航發賽道保持高景氣度。我國航發零部件起步晚，增 速高，未來圍繞軍機、國際民航等領域持續擴容。軍用航空發動機疊加新增 與維修市場，預計 2024 年中國軍用航空發動機市場規模 1146.9 億元，未來 10 年我國軍用航空發動機市場復合增長率為 19.18%；國際民航持續回暖， 未來近 20 年我國商用航空發動機市場新增規模將達到 27801.9 億元，年均 1390 億元。

募投項目多點開花，產能釋放在即。公司航空發動機關鍵零部件產能擴大項 目，已于 2022 年底完成主體工程，預計年產 60 萬片壓氣機葉片車間于 2024 年年初投入使用；同時，無錫航亞三期項目正式開動，建成達產后，將具備 年產航空發動機壓氣機葉片 120 萬片、機匣等結構件 3000 個、渦輪盤等轉 動件 3000 個的組件生產能力。