百勝中國研究報告：經營穩健回報可觀，低線拓店成就兩萬店征程.pdf

百勝中國研究報告：經營穩健回報可觀，低線拓店成就兩萬店征程。國內西式快餐龍頭之一，穿越周期逆風步入萬店時代。作為首批進入中國市場的西式快餐品牌，百勝中國旗下子品牌肯德基、必勝客等經歷三十年中華大地沉淀，發展壯大為國內西式快餐龍頭品牌。截至 2024 年年底，百勝中國在全國范圍內擁有門店 16395 家，按照公司 2024 年第三季度業績會簡報，2026 年公司門店將達到20000家。肯德基和必勝客作為兩大王牌是公司主要營收來源，2024 年公司總營收113.03億美元，肯德基和必勝客營業收入占公司總營收的95%。

經營性現金流保持穩健，股東回報持續增強。根據2024 年第四季度業績簡報，公司2025 年資本支出預計將介于 7.0 億至 8.0 億美元之間，憑借強勁的現金流和財務靈活性，公司在滿足資本支出需求的同時，持續為股東提供豐厚回報。2024年，公司進行 12.4 億美元回購并派發 2.5 億美元分紅，完成約15 億美元的回報計劃。同時，公司在第三季度業績會中上調 2024-2026 年的股東回報目標至45億美元，其中2025 年和 2026 年合計回報 30 億美元，彰顯對未來發展的信心。

肯德基：連鎖化業態天然適合下沉市場擴張，跟競爭對手相比具更強投資吸引力。通信基礎設施建設完善及人口向低線城市遷回的趨勢下，低線城市商業活力前景較明朗，連鎖化品牌可復制性和高效率成為低線城市擴張之道。營銷為式，營銷投放加大進一步影響低線城市消費人群對龍頭品牌認知。加盟為術，下沉市場低加盟費用頗具投資吸引力，與其他低線連鎖品牌相比，肯德基店態模型更健康。據測算，到 2025 年肯德基小店店態仍可拓店 4479 家。

必勝客：多店態模式提升業績表現，WOW 店表現奠定輕量化基礎。必勝客店面升級改造覆蓋高端、外賣、一人食需求，主打性價比的“WOW”店由存量門店轉型而來，該店型自 2024 年 5 月推出，門店數量于 2024 年11 月達到150 家，全國范圍內覆蓋 10 個省份。當前隨著消費降級、平替經濟的發展，WOW店通過降低菜品價格、控制菜品數量、增加“一人食”場景降低店面運營成本，盡量保留菜品豐富度的同時將服務輕量化，有望成為必勝客穿越周期的立足點。