大金重工研究報告：海風塔&樁出海龍頭，迎來量利齊升時刻.pdf

大金重工研究報告：海風塔&樁出海龍頭，迎來量利齊升時刻。全球塔樁龍頭，海外訂單、業績亮眼。公司是國內首家出口歐洲海塔、超大型單樁的風 電海工裝備制造企業。2022年率先拿到歐洲海風單樁、海塔訂單，2023年公司迎來了 海工規模化出口元年，全年向歐洲累計發運海上風電海工產品合計近10萬噸。截至目 前，公司歐洲在手訂單豐富，以及被歐洲某客戶鎖產約40萬噸。此外公司正在參與的 歐洲、日韓、美國等地多個海工項目的總需求量超過300萬噸。

中長期歐洲海風需求量迎來倍增，短期2025-2026年增速超50%，且當前歐洲塔& 樁產能緊缺，有望迎來量、價齊升，行業β屬性強。

量：中長期看，十五五期間，歐洲海風預計總計裝機43.1GW，十四五期間預計 總計達16.2GW，十五五期間為十四五的約1.66倍，歐洲海風需求量實現翻倍增 長。短期看，2025、2026年歐洲海風裝機預測平均值達5/8.4GW，同比 +60%/67%，具有明確的行業β屬性。

價：目前多家機構預測，即使加上國內企業的產能，歐洲塔&樁2027年左右或產 能緊缺，因此歐洲海上風電項目塔&樁單價有望增長。

行業加速信號：歐洲地區，以英國為例開啟為海上風電項目建設給予補貼，單GW 約2700萬英鎊初始資金，疊加歐盟降息，未來歐洲的海風建設量、建設速度或 超預期。

歐洲塔&樁單位盈利遠超國內，出海可助力盈利提升。

價格好、毛利高：參考大金重工2023年國內外銷售情況，可以得出，歐洲塔&樁 價格達1.71萬元/噸，約為國內2.88倍水平。海外市場單噸毛利約0.47萬元/ 噸，約為國內4.7倍水平。海外市場毛利率27%，海外高出國內11pcts。

國內原材料成本低、人工成本低：鋼材占管樁原材料成本70%+，以德國中厚板 為例，價格是中國的1.43倍。其次歐洲用人成本普遍高于國內，歐洲本土用人成 本高，因此海外毛利率有望持續保持高位。