廣東宏大研究報告：民爆礦服龍頭行穩致遠，軍工布局再延拓.pdf

廣東宏大研究報告：民爆礦服龍頭行穩致遠，軍工布局再延拓。國內礦服民爆龍頭，收購擴大規模優勢。公司是廣東省國資委下屬廣東省環 保集團有限公司控股企業，18-24 年營收從 45.80 億元躍升至 136.52 億元， CAGR 達 20.0%，顯著快于行業增速。公司民爆板塊通過收并購持續擴張產 能，目前擁有持證產能共 72.55 萬噸，穩居全國第二，25 年 2 月并購控股 新疆雪峰科技，進一步擴大規模優勢。礦服板塊項目遍布全國及海外 20 多 個國家和地區，是國內行業龍頭，當前公司在手礦服訂單逾 350 億元，市場 份額穩步提升。

民爆產能優先布局高景氣區域，出海進行時。近年來新疆、西藏地區民爆行 業產值高速增長。24 年公司國內地區西北/西南/華北地區營收分別為 26.9/11.4/23.4 億元，同比+42.3%/+33.3%/+30.8%，公司在新疆、西藏布局 18.05、1.5 萬噸炸藥產能，有望抓住新疆及西藏發展機遇。公司同步開拓海 外市場。當前出海主要跟隨紫金礦業等國內礦業巨頭，聚焦南美、南非等重 點區域市場，海外營收規模逐年擴大，24 年海外營收 13.56 億元，同比 +43.7%。25 年 1 月公司收購秘魯 EXSUR 公司 51%股權，進一步擴大海外 業務，25H1 海外礦服營收同比+18.87%。

公司深入布局軍工防務板塊業務。24 年 8 月，宏大防務收購了江蘇紅光剩 余 46%股權，其成為宏大防務全資子公司，是目前國內唯一上市公司體系內 黑索金生產企業，補強了公司軍工產品線。此外，公司與金鴻睿在無錫高新 區簽約，投資 10 億元建設國內首個商業遙感電磁監測衛星星座，計劃在未 來 3 年內再發射 20 顆衛星（已成功發射 10 顆），完成整個星座組網建設。 25 年 8 月，公司宣布擬收購長之琳 60%股權，推動公司軍工轉型發展戰略。