譽(yù)衡藥業(yè)：雙核心業(yè)務(wù)筑牢基本盤，多矩陣產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量.pdf

譽(yù)衡藥業(yè)：雙核心業(yè)務(wù)筑牢基本盤，多矩陣產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。公司 2000 年成立、2010 年于深交所上市，歷經(jīng)“二次創(chuàng)業(yè)”完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從單一骨科領(lǐng)域拓展至心腦血管、營養(yǎng)補(bǔ)充、電解質(zhì)調(diào)節(jié)等多治療領(lǐng)域。2025年公司錨定創(chuàng)新轉(zhuǎn)型方向，以“產(chǎn)品為王”為核心戰(zhàn)略，通過“自研+合作”模式豐富產(chǎn)品管線，構(gòu)建起清晰的產(chǎn)品梯隊(duì)。2025 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收10.995億元，其中營養(yǎng)類藥物以 43.88%的占比成為第一大收入來源，心腦血管藥物貢獻(xiàn)27.99%營收，骨科、電解質(zhì)類藥物為重要業(yè)務(wù)補(bǔ)充。股權(quán)層面，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，沈臻宇為實(shí)際控制人；管理端，高管團(tuán)隊(duì)兼具醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)深耕經(jīng)驗(yàn)與資本運(yùn)作能力。依托“集采產(chǎn)品筑牢基本盤、獨(dú)家品種驅(qū)動(dòng)放量、新品與并購?fù)卣构芫€”的發(fā)展模式，公司業(yè)績近幾年逐漸修復(fù)，2025 年三季度歸母凈利潤達(dá)2.44 億元，同比增長 32.85%，已形成“低負(fù)債、高盈利韌性”的良性經(jīng)營格局。

公司核心競爭力主要體現(xiàn)在“產(chǎn)品集群壁壘、運(yùn)營效率優(yōu)勢(shì)、管線拓展韌性”三個(gè)方面。在產(chǎn)品端，公司已形成“營養(yǎng)類+心腦血管類”的雙核心產(chǎn)品格局。注射用多種維生素（12）市場競爭優(yōu)勢(shì)明顯，安腦丸/片作為中藥獨(dú)家基藥，骨科、電解質(zhì)類產(chǎn)品則構(gòu)成穩(wěn)定的收入補(bǔ)充。值得注意的是，收入占比超60%的核心產(chǎn)品均已納入集采，為公司業(yè)績提供了堅(jiān)實(shí)保障。在運(yùn)營端，公司通過提升經(jīng)營管理效率，強(qiáng)化費(fèi)用管控，銷售費(fèi)用率從2021 年的57.78%降至2025年上半年的 26.76%，同時(shí)保持穩(wěn)健的負(fù)債財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，有效提升了盈利質(zhì)量。在管線端，公司積極拓展增長邊界，通過與跨國藥企合作（如與日本第一三共等MNC開展合作）、推進(jìn)新簽約品種（佩瑪貝特片、甲鈷胺注射液）的研發(fā)與上市，以及實(shí)施并購戰(zhàn)略，持續(xù)為公司發(fā)展注入新動(dòng)力。

醫(yī)藥行業(yè)處于“集采常態(tài)化+創(chuàng)新藥政策支持”的雙軌發(fā)展階段。據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)預(yù)測，全球醫(yī)藥市場規(guī)模預(yù)計(jì) 2027 年將達(dá)1.9 萬億美元，中國市場占比有望持續(xù)提升，其中 ADC、雙抗、CGT 等創(chuàng)新藥技術(shù)成為核心增長引擎，2024年FDA 批準(zhǔn)的新藥中中國藥企貢獻(xiàn)占比達(dá)24.6%。2025 年上半年全國規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12,275.2 億元，同比下降1.2%；營業(yè)成本7,153.7億元，同比下降 0.1%；利潤總額 1,766.9 億元，同比下降2.8%。從政策端看，集采對(duì)仿制藥的價(jià)格沖擊已基本消化，存量集采品種進(jìn)入穩(wěn)定供應(yīng)期，可為企業(yè)提供持續(xù)現(xiàn)金流；而創(chuàng)新藥、獨(dú)家品種則持續(xù)獲得政策保護(hù)，成為行業(yè)增長的核心賽道。公司核心產(chǎn)品的高市場份額以及新簽約品種的儲(chǔ)備，與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)高度契合，具備賽道適配性。