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伊利股份公司研究報告：乳業巨頭，劍指深加工。乳業“質升”新階段，伊利加碼乳品深加工與成人營養品賽道。2025 年，伊利指出乳制品行業已全面進入以多元化、精細化需求為導向的 “質升”新階段。公司提出成為“全域營養解決方案提供者”，預期乳 品深加工與成人營養品為驅動公司未來 5-10 年增長的雙核新引擎。

中國乳品深加工正迎來發展新機遇，龍頭乳企加速布局。基于以下 4 個方面，我們認為中國乳品深加工行業正處在發展的關鍵階段（1）奶 酪、黃油、奶油等深加工產品在 B 端和 C 端的應用不斷擴張，需求向 好；（2）原奶供給過剩，奶價成本優勢推動深加工業務發展；（3）中國 十年的優質乳工程為發展深加工奠定原料保障；（4）2025 年以來國家 多次倡導發展深加工，保護國內乳品行業發展，有望加速國產替代。

伊利基于奶源、研發應用端的優勢，預計將在乳品深加工領域實現領 先。（1）奶源優勢：乳品深加工的開展需要綜合考慮原奶質量及原奶供 給穩定性，相較于中小乳企，伊利與優然牧業深度合作，擁有穩定的高 質量奶源供給，且采購成本相對平滑，具備競爭優勢；（2）研發優勢： 伊利牽頭成立國家乳業技術創新中心，正攜手針對乳品深加工的技術 挑戰進行突破，當前乳鐵蛋白的提取已取得顯著進展，預計將為伊利在 研發端形成先發優勢夯實深加工壁壘。