銀行二永債周度跟蹤：成交熱度有所下降，收益率上行利差走闊.pdf

銀行二永債周度跟蹤：成交熱度有所下降，收益率上行利差走闊。

一、銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)跟蹤框架的構(gòu)建

量——從成交量和成交換手率看投資者的久期和信用資質(zhì)偏好。

成交量和成交換手率的總量特征： 2026年2月24日-2026年2月28日（以下簡(jiǎn)稱“本期”）銀行二級(jí)資本債的成交量和成交筆數(shù)分別為1106.41億元和3948筆， 2026年2月9日-2026年2月14日（以下簡(jiǎn)稱“上期”）為1987.12億元和5669筆；本期銀行二級(jí)資本債的成交活躍度為 2.40%，較上期的4.40%有所下降。 本期銀行永續(xù)債的成交量和成交筆數(shù)分別為610.90億元和2068筆，上期為937.19億元和3131筆；本期銀行永續(xù)債的成交活 躍度為2.37%，較上期的3.62%有所下降。 分成交期限來(lái)看，本期銀行二級(jí)資本債的成交加權(quán)期限為3.60年，較上期（3.96年）有所下降。分中債隱含評(píng)級(jí)來(lái)看，本期 AA及以下等級(jí)銀行二級(jí)資本債成交量占比有所下降（本期為7.23%，上期為8.86%）；本期AA及以下等級(jí)銀行永續(xù)債成交 量占比有所下降（本期為13.52%，上期為15.09%）。

價(jià)——銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)收益率和利差表現(xiàn)跟蹤體系構(gòu)建。

本期各等級(jí)各期限銀行二永債的收益率整體上行，信用利差走闊。

從當(dāng)前估值性價(jià)比來(lái)看，各等級(jí)銀行二永債收益率仍處于2021年以來(lái)的偏低水平，信用利差處于2021年以來(lái)中性水平。

二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下）

成交量和成交換手率：本期河北、云南等地區(qū)的城農(nóng)商行二級(jí)資本債，以及山西、四川等地區(qū)的城農(nóng)商行永續(xù)債的成交熱度 相對(duì)較高。

成交加權(quán)期限：從成交期限來(lái)看，對(duì)于城農(nóng)商行二級(jí)資本債，本期陜西、江蘇等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，而北京、山西等地區(qū) 加權(quán)成交期限相對(duì)較短。從成交期限來(lái)看，對(duì)于城農(nóng)商行永續(xù)債，本期江西、甘肅等地區(qū)的加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，重慶、貴州等 地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。

收益率和信用利差整體表現(xiàn)：本期各地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債的收益率多數(shù)下行、信用利差普遍走闊，其中新疆、重慶等地區(qū)的銀 行二級(jí)資本債收益率下行幅度相對(duì)較大。本期各地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的收益率多數(shù)下行、信用利差多數(shù)走闊，其中陜西、山西等地 區(qū)的銀行永續(xù)債收益率下行幅度相對(duì)較大。

城農(nóng)商行二永債挖掘建議：綜合各地區(qū)AA/AA-級(jí)城農(nóng)商行二永債的估值收益率表現(xiàn)和近一期成交換手率來(lái)看，建議近期可以重點(diǎn)關(guān) 注AA級(jí)四川，AA-級(jí)天津等地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債以及AA級(jí)浙江，AA-級(jí)廣東等地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的參與價(jià)值，投資者可以結(jié) 合負(fù)債端穩(wěn)定性、自身風(fēng)險(xiǎn)偏好等適度參與以增厚收益，同時(shí)需要把握好參與節(jié)奏。